其Ａ股发行市盈率达５０．９４倍，远高于已上市三大保险股，业内人士认为后市或存破发隐忧

    新华保险Ａ＋Ｈ今日发行，证券简称为“新华保险”，证券代码为“６０１３３６”；申购简称为“新华申购”，申购代码为“７８０３３６”。值得注意的是，公司Ａ股发行价为２８元／股，对应发行市盈率高达５０．９４倍，远高于已上市的平安、太保、国寿三大保险股，业内人士认为后市或存破发隐忧。

　　据报道，新华人寿保险股份有限公司高层周二透露，公司Ａ股将会在下周五(１６日)上市，Ｈ股会在下周四(１５日)上市。公司还表示，计划将业务扩展至健康和养老产业。

　　Ａ＋Ｈ募集资金１６０亿

　　新华保险Ａ股发行数量为１５８５４万股，占Ａ＋Ｈ股发行后总股本的５％。发行价为２８元／股，对应发行市盈率５０．９４倍，其中网上发行１２６８３．２万股，网下配售３１７０．８万股。

　　新华保险境外Ｈ股也同步发行，Ｈ股定价区间为２８．２港元／股至３４．３３港元／股。Ｈ股初始发行规模为３５８４２万股，发行人授予Ｈ股联席簿记管理人不超过Ｈ股初始发行规模１５％的超额配售选择权，若Ｈ股超额配售选择权全额行使，则Ｈ股发行总股数扩大至４１２１８．３万股，占Ａ＋Ｈ发行后总股本的约１３％。

　　按照新华保险Ａ股发行价２８元／股计算，Ａ股募集资金总额为４４．３９亿元。加上Ｈ股融资规模，Ａ＋Ｈ募集资金规模将高达１６０亿元。

　　新华保险Ａ＋Ｈ成功发行后，新华保险成为继中国人寿、中国平安、中国太保之后的第四家上市保险公司。

　　机构追捧推高了估值

　　据新华保险公告，本次参与发行报价的配售对象达２３７家，创今年以来所有Ａ股ＩＰＯ的新高。申报价格不低于发行价格区间下限的有效报价机构家数为２２７家，入围比例达９５．７８％，入围申购量高达１５１９４０万股，约相当于本次网下发行规模的４８倍，认购倍数创今年以来融资规模在２０亿元以上的Ａ股ＩＰＯ新高。

　　此前，承销商中金和瑞银、以及多家券商给出新华保险的每股估值，中金和瑞银均高达４２元，券商给出的最低报价为２３元。

　　多数券商认为，高度依赖银保渠道是新华保险业务增长的最大风险点。据新华保险招股书，２００８年、２００９年、２０１０年以及２０１１年１月～６月，新华保险通过银保渠道取得的保费收入总额分别为３１３．８８亿元、４３９．６２亿元、６１６．９０亿元和３０７．３１亿元，占该公司保险业务收入的６７．６％、６７．６％、６７．３％和６０．７％，与三家上市保险公司相比较高。

　　２０１１年上半年，中国人寿、平安寿险、太保寿险银保渠道保费收入占比分别为４８．３％、１３．８％、５１．３％，均低于新华人寿占比。

　　随着监管部门的银保新政，今年以来银保风光不再。上半年，新华保险银保渠道保费收入同比下滑１９．２％。

　　此外，相对其他险企，新华保险退保率水平较高。国泰君安保险分析师彭玉龙认为，新华退保率虽然从２００８年的５．１％降至２０１１年上半年的２．４％，但持续高于同期的三家已上市保险公司。

　　市盈率远高于三大保险股

　　高市盈率发行一直为市场诟病。面对新华人寿与已上市的三大保险公司的业务规模、市场占有率上的差距，投资者不禁感慨：新华保险发行价２８元／股，对应发行市盈率５０．９４倍，而目前中国平安市盈率１５倍，中国太保１７倍，中国人寿２２倍，新华人寿５０．９４倍市盈率，相当于目前保险股二至三倍……

　　这个市场为什么一而再出现这种情况呢？尽管高市盈率的上市公司都会有自己“贵”的理由，但是无论从新华人寿的公司基本面，或是行业排名，市场都无法找出新华保险市盈率比上述三家大型保险企业“贵”在何种优势上。

　　对于新股高市盈率发行问题，华泰证券发表研报称，由于我国目前发行制度有一定不足，因此新股发行存在一定包装现象，目前新股发行对发行方较为有利，且普遍存在发行市盈率偏高的问题，新股上市对二级市场买入者存在一定的挑战。

　　值得一提的是，目前保险股市盈率维持在１５倍到２２倍，新华保险以５０．９４的高发行市盈率“力压”Ａ股三大龙头保险股，该股上市首日会不会破发还是一个未知数。