截至上周五，双汇发展（000895）已经停牌8个交易日。

　　而上周四，大成深证成长40ETF和工银瑞信深证红利ETF申购赎回清单上的双汇发展状态从“必须现金替代”变成了“允许现金替代”。至此，加上南方深成ETF和易方达深100ETF，市场上含有双汇发展的4只ETF均为“允许现金替代”，这就意味着持有双汇发展股票的投资者理论上可以通过4只ETF渠道卖出双汇发展。

　　那借道哪只ETF卖出双汇发展最便利？银河证券基金研究中心李兰对《证券日报》基金周刊记者分析认为，可以从三个方面测评。

　　根据李兰提供的方法，《证券日报》基金周刊记者独家测算出，双汇发展在深证成长40ETF样本股中所含的比重最大，而且40只样本股的数量在上述4只ETF中为最少的。因此，用该ETF进行套利买进再卖出理论上最便捷。

　　《证券日报》基金周刊记者一一对比双汇发展跌停前至昨日，大宗交易情况与上述各ETF样本股之后发现，深证100ETF重合数量最多为6只，其中5只股票的买方均为同一营业部——平安证券有限责任公司深圳蛇口招商路招商大厦证券营业部。

　　不过，李兰指出，在利用ETF套利卖出双汇发展期间，是有折价风险的。即买进ETF到卖出期间，ETF如果折价，其折价部分损失是不是小于因持有双汇发展而所受的损失。否则，如果由于折价受损的更大，即使运用ETF套利卖出双汇发展也变得没有意义。

　　蛛丝马迹：深证成长

　　40ETF净申购100万份

　　目前A股市场上的ETF中，共有4只成份股中包含双汇发展：分别是大成深成长40ETF，工银瑞信深红利ETF，南方深成ETF和易方达深100ETF。

　　3月24日，大成深证成长40ETF和工银瑞信深证红利ETF申购赎回清单上的双汇发展状态从“必须现金替代”变成了“允许现金替代”。至此，加上南方深成ETF和易方达深100ETF，市场上含有双汇发展的4只ETF均为“允许现金替代”，这就意味着持有双汇发展股票的投资者理论上可以通过4只ETF渠道卖出双汇发展。

　　双汇发展自3月15日跌停，《证券日报》基金周刊记者观察发现，跌停当日，深证100ETF较前一日成交量放大了近2倍；深成ETF放大了4倍多；深证红利ETF和深证成长40ETF较前一日均有缩小，其中前者缩小49.11%，后者缩小82.16%。

　　Wind数据显示，截至3月25日上周末，深证100ETF、深成ETF、深证红利ETF、深证成长40ETF与前一周相比，前3只基金均遭遇净赎回，分别为2.26亿份、9390万份、550万份，深证成长40ETF则净申购100万份。

　　而截至3月18日当周，与前一周相比，深证100ETF净赎回4.48亿份、深成ETF净申购2400万份、深证红利ETF净申购4.775亿份、深证成长40ETF净赎回6100万份。

　　截至3月11日，双汇发展停牌前的一周，深证100ETF净赎回7300万份、深成ETF净赎回2460万份、深证红利ETF净赎回3850万份、深证成长40ETF净赎回1.01亿份。

　　理论测算：借道深证成长40ETF卖出双汇最便捷

　　业内分析人士指出，止损的流程一般是买入除双汇发展之外的ETF成份股票，与双汇发展组合成一揽子股票，然后申购ETF，继而在二级市场卖出ETF份额，最终实现在停牌中减持双汇发展的目的。

　　那么，上述4只ETF哪只运用此方法理论上最便捷呢？

　　银河证券基金研究中心分析师李兰告诉《证券日报》基金周刊记者，她认为，应从三方面看：第一样本股的数量越少越好；第二，双汇发展在该ETF样本股中占的比重越大越好；第三，成份股流动性越高越好。同时满足这三个条件实现套利更好。

　　她进而指出，对于ETF来说，流动性方面相差不大，基本都有较好的流动性。

　　公开数据显示，双汇发展3月15日收盘价为77.94元，以收盘价计算，以3月25日为例。

　　Wind数据显示，双汇发展在深证成长40ETF中有700股；在深证100ETF中有100股；在深成ETF中有100股；在深证红利ETF中有300股。

　　再乘以3月15日时的收盘价，《证券日报》基金周刊独家统计显示，分别能得出双汇发展在以上各ETF中对应的价值分别为5.4558万元、0.7794万元、0.7794万元、2.3382万元。

　　而深证成长40ETF最小申购赎回单位资产净值为100.19万元；深证100ETF最小申购赎回单位资产净值为84.17万元；深成ETF最小申购赎回单位资产净值为38.79万元；深证红利ETF最小申购赎回单位资产净值为51.71万元。

　　因此，《证券日报》基金周刊数据显示，双汇发展在深证成长40ETF、深证100ETF、深成ETF、深证红利ETF等4只ETF中分别所占比例为5.45%、0.93%、2.01%、4.52%。所以双汇发展在深证成长40ETF中所占比重最大，而且深证成长40ETF样本股数量与深成ETF、深证红利ETF均是40只，为最小。

　　故以深证成长40ETF套利最便捷。