| 来源： |
深圳商报 |
发布时间： |
2009年12月15日 09:21 |
作者： |
傅盛宁 |
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招商证券昨日终于跌破发行价。自１１月１７日上市后，３１元的发行价一直岌岌可危，１１月２７日该股一度跌到３１．１０元，随即被主力资金拉回。昨天上午，大盘急跌，招商证券股价一举跌破发行价，最低为３０．６５元，成为今年以来首只破发的新股。１１月发行时，超过１．１万亿元的资金涌入申购，中签率只有１．０１０３％，可谓“众星捧月”。而昨天尾市收于３１．２２元，这意味着“有幸”中签的投资者如果持股到这个时候，赢利幅度也不到１％。
发行价过高必致破发
南京证券分析师曹璟认为，招商证券的破发原因主要是发行价过高了。南京证券研究机构预测的２００９年和２０１０年招商证券的ＥＰＳ分别是０．８２元和０．８６元，以招商证券的上市发行价３１元来计算，对应的ＰＥ是３７．８倍和３６倍。与之可比的上市券商是光大证券，光大是今年８月份上市的，发行价２１．０８元，预估的２００９年和２０１０年的ＰＥ分别是０．７２元和０．９６元，对应发行ＰＥ为２９．２８倍和２１．９６倍，远低于招商证券发行价的市盈率。招商证券基本面还是不错的，但是成长性并不足以支撑目前的股价，券商股的成长性主要靠并购，内增性成长贡献有限。
根据统计，目前全部Ａ股的平均ＰＥ２４．９３倍，其中中小板股票为４７．０６倍。所有新股的发行市盈率４８．２３倍，创业板发行市盈率５５．７倍。显然，新股发行市盈率远高于当前Ａ股平均市盈率，其股价普遍涨不动是有理由的。
曹璟认为，大盘次新股上市后走势疲软的主要原因是，发行市盈率较高，许多新股发行价没有为后续上涨预留空间，上涨动力不足。６只大盘新股摊薄后的平均发行市盈率为４２．９３倍，有３只新股摊薄发行市盈率超过５０倍。中小板新股发行市盈率虽然也偏高，但由于盘子小，便于游资炒作，因此一时间还能兴风作浪。
小非减持压力大
至于为什么券商股今年表现都不如２００７年，这位分析师认为，主要原因有几点：第一是佣金战压缩利润，今年虽然股市成交量不小，但是券商间的价格战也打得很厉害，不断下降的综合佣金率，使得很多券商尽管营业额在扩大，但是其利润并没有增加，甚至还有所下降。特别是一些大券商，它们在佣金战中处境是比较被动的。因此，虽然今年股市成交量是历史上最大，但对券商来说则是增产不增收，业绩将普遍明显低于２００７年高峰时的水平。第二是券商股供应量加大。目前上市以及准备上市的券商在增加，这就增加了二级市场券商股的供应量，分散了流向这一板块的资金。第三是券商业绩增长点不确定。现在把推出融资融券及股指期货作为券商未来的利润增长点是可以的，只是券商业绩的空间仍不确定。另外很重要的一点是券商的股权相对而言较为分散，因此会造成小非的减持压力较大。
大盘新股日子不好过
据统计，截至中国北车，今年以来发行的新股将达到９９只。中小板、创业板股票涨势较好，而大盘股——中国建筑、中国中冶、光大证券——都表现不佳。只有流通盘３０亿股的中国南车是个例外。
华西证券分析师常青认为，与２００７年相比，由于大小非大小限解禁，Ａ股市场扩容非常明显，即便现在每天成交金额已经大体相当于２００７年，但市场资金的充裕程度是无法与那一年相比的。因此，自新股发行制度改革以后，像中国神华那样的大盘股被爆炒的可能性今后是很少见了。申购新股应该考虑到这一形势变化。从赢利角度讲，申购小盘股赢利幅度更大，但中签率可能也比较低。
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