昨日，招商证券（600999，收盘价31.22元）盘中破发，成为今年IPO重启以来首只破发的新股。这距离招商证券11月17日上市还不到一个月时间。

　　早盘招商证券小幅低开随大盘下挫，10：30分以后股价快速跳水，跌破31元的发行价，最低探至30.65元，跌幅达到2.51%。下午随券商股反弹，最终跌0.70%报收，险守住发行价关口，全天成交1499.40万股，换手率达到5.23%。

　　新股高价原因之一：

　　机构缺乏风险意识

　　“招商证券破发是迟早的事，因为发行价本身就高得离谱了。”国都证券策略分析师张翔很坦然的告诉记者。“而且我认为招商证券破发是个好事。它对那些为中签而中签、生怕中不了而拼命抬价的询价机构是个警示。”

　　11月初，招商证券作为继光大证券（601788，收盘价24.56元）后，六年来第二只IPO的券商股受到了各路机构投资者的热捧，最终以每股31元的高价发行，发行市盈率高达56.26倍。

　　张翔表示，很多年以来，一二级市场的巨大价差导致“打新股无风险、高收益”的结论在许多机构投资者心中根深蒂固，因此虽然现在引入了新股市场化定价机制，许多机构投资者依然缺乏风险意识，在进行询价时拼命抬价。“但是参考海外市场经验，公司股价总要向其基本面回归，不可能长时间独立于行业之上。另外如招商证券这种大盘股本身并不像创业板那样具有稀缺性，因此如果新股发行市盈率、特别是大盘股发行市盈率继续保持高位，以后破发会成为正常现象。”

　　新股高价原因之二：

　　主承销商定价较高

　　而一位当时撰写了招商证券询价报告的券商行业研究员对记者表示，目前新股发行超高市盈率和主承销商有着密切关系。“主承销商当然希望发的价格越高越好，因为发行股数一定的情况下，发行价越高，企业融资越多，承销商们也越获益。招商证券的主承销商之一瑞银的价值报告认为招商证券合理价格在21.7元~30.4元之间，并且给予了风险提示。

　　而从我掌握的情况看，大部分行业研究员认为招商证券若发行价在25元以上就太贵了。但是当时参与询价路演的机构们更认可瑞银的价值报告。而最终发行价31元甚至超越了瑞银给的价格上限，其实就是表现了许多手握重金的机构投资者为了中新股已经完全忽视了风险，何况网下配售股份都有三个月限售期，这种高价认购的风险也就更大了。” 记者 王砚丹