| 来源： |
第一财经日报 |
发布时间： |
2009年12月05日 08:35 |
作者： |
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整体环境使得风神股份的毛利率大幅改善，仍低的PS比率下或可有更好的机会。2009年前三季度，公司实现营业收入40.17亿元，同比下降21.24%；归属于上市公司股东的净利润为2.54亿元，同比大幅增长173.20%。营收下降的原因是：载重汽车、装载机行业回暖较慢，对公司出口市场和配套市场影响较大，整体销售收入较去年同期下降较多。而利润增长的原因是：公司生产用主要原材料特别是橡胶的成本较去年同期大幅下降40%左右，同时公司及时调整产品结构和市场结构，加大优势地区和优势产品的生产销售，使报告期毛利率同比大幅提升。
公司是中国全钢子午线轮胎重点生产企业和最大的工程机械轮胎生产企业之一，产品有子午胎和斜交胎，上半年各贡献营业收入的68.43%和31.57%。目前公司拥有全钢载重子午胎产能400万套，开工率在90%左右；全钢工程子午胎15万套，目前主要设备已经全部完工。公司另有载重斜交胎38万套、工程斜交胎50万套，尽管上半年斜交胎收入同比下降38.52%，但是由于毛利率同比12.56个百分点的提高，使得公司能够保证利润。
1~9月份，公司综合毛利率为20.89%，二季度、三季度毛利率分别为24.46%和25.20%，是近五年来两项最高水平。分产品看，斜交胎毛利率提升较快，由2008年的3.82%提高到2009年中期的17.84%，主要是由于斜交胎耗胶量相对较大，公司调整了斜交胎生产结构，降低了低毛利率的载重斜交胎的生产；子午胎毛利率由2008年的12.56%，提高到2009年中期的18.55%。预计公司今年的每股收入为17.77元，目前的股价与之的比率为0.99。如果未来两年之后每股的营收能在22元之上，净利率维持在目前5%的水准（从目前看来，两者的可能性都很大），那么不仅目前的股价有坚实的支撑，当还有更好的机会。
目前国产小排量车辆销售增长迅速，未来国内经济型轿车潜在市场也较大，国产半钢子午胎的竞争优势将逐渐显现。
我们认为公司四季度依然有望维持二三季度以来的趋势。汽车和工程机械市场处于不断回暖之中，对轮胎的需求也将继续提高。市场对于公司的业绩持乐观态度，未来几年公司在产能、规模盈利能力的提高上都有取胜的机会。鉴于整个环境的正面改善，我们调高了对公司的业绩预测。
Analysis报告说明
1.成长动能分类：是表示该股股价相对于价值趋势500整体股价在未来12至18个月的表现力量。排名1为最高，2为平均以上，3多为平均，4是平均，5为平均之下。
2.安全稳定指数：是结合公司的财务结构、经营和盈利状况的稳定和可预期程度、股价在过去的波动强度等因素，综合考量得出的。排名1为最高，2为平均以上，3多为平均，4是平均，5为平均之下。
3.市盈率：每股股价/最近过去2个季度已知的每股盈利之和+未来两个季度预测的每股盈利之和。拖动市盈率：每股股价/最近过去4个季度已知的每股盈利之和。而相对市盈率，是公司市盈率与沪深300指数（或行业）市盈率相比得出。
4.Beta:反映沪深300指数整体股价变化强弱的指标。1表示股价变化与沪深300指数同步，大于1表示股价波动大于沪深300指数，小于1表示股价波动弱于沪深300指数。
5.PS是股价与每股销售收入之比。有时对估值具有重要的参考意义。
6.本期合理估值买入价:根据目前所拥有的数据和信息，在对公司进行估值之后，所得出的合理估值买入价位。在此价位以下，买入更有利。
7.预期股价区间：我们根据成长预期，结合未来时段内的盈利和盈利动能，以及股性和市场习惯给出的一个预计价位区间。其增益和回报是根据报告当日的股价来计算的。
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