| 来源： |
股市动态分析 |
发布时间： |
2009年11月16日 10:31 |
作者： |
赵琳 |
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作为即将在中小板上市的威创股份（002303）的保荐机构兼主承销商，中信证券（600030）毫无疑问的将获得一笔数目不少的承销费用。同时，由于中信证券之全资子公司金石投资持有91.35％股权的中信创投为威创股份第二大股东（持股5％），这意味着作为间接股东的中信证券还将分享优厚的股权投资收益。
事实上，近期中信证券已经以这种身份频频现身上市公司，如不久前在创业板上市的神州泰岳（300002）和机器人（300024）。自2007年末首批获得直投业务资格，经过近两年的发展，中信证券直投业务已形成产业基金和直投公司两大业务平台。"承销＋直投"的模式，也让中信证券赚得盆满钵满。不过，也有业内人士提出了"作为既是上市公司关联股东，又是保荐人、主承销商，同时又是网下询价者，或许存在利益输送和存在关联交易的可能"的质疑。
中信创投现身威创股份
威创股份是一家以VW（超高分辨率数字拼接墙）和IDB（交互数字平台）产品的研发、生产、销售和服务为主营业务，为客户提供集硬件设备、软件平台和行业应用方案为一体的可视化信息沟通产品的企业。公司招股说明书显示，截至招股说明书签署日，公司总股本为16035万股，其中，威创投资持股14912.26万股，占比93％，为第一大股东；中信创投持股801.75万股，占比5％，为第二大股东；第三大股东是广州科创，持股320.7万股，占比2％。中信创投所持有的这部分股权是在2007年通过认购新增注册资本取得的。
据悉，2007年8月28日，威创投资分别与中信创投和广州科创签订了《增资扩股协议》，依照该协议规定，三方以广东威创日新电子有限公司2006年经审计的净利润（扣除非经常损益）为基础，5.33倍的市盈率为定价依据，中信创投以现金2940.87万元认购公司124.6万元新增注册资本，取得增资后公司5％的股权。
威创股份的申购价为23.8元，以此计算，中信创投所持有的801.75万股的市值也高达1.9亿，与期初仅投资的千万元相比增值数倍。如果上市首日再被爆炒，那所得收益将更为可观。
资料显示，中信创投成立于2001年9月18日，注册资本7000万元，中信证券之全资子公司金石投资有限公司持有中信创投91.35％股权。值得注意的是，威创股份的保荐机构及主承销商又正好是中信证券。这意味着中信证券既是保荐人也是投资人，其不仅能获得一笔不菲的承销收入，还可分享丰厚的股权投资收益。
中信证券"生财有道"
事实上，中信证券以"承销+直投"的身份进入到上市公司威创股份并非首家，此前在创业板上市的神州泰岳和机器人中也能发现中信证券的身影。神州泰岳和机器人的保荐机构和主承销商均为中信证券。其中，中信证券全资子公司金石投资持有神州泰岳210万股发起人股，占发行前总股本的2.22％。同时，金石投资董事长程博明担任中信证券的常务副总经理职务，金石投资的其他两名董事也均担任中信证券的副总经理职务。而且，金石投资入股神州泰岳尚不足5个月。此外，金石投资2008年6月，还以8元/股的价格购入机器人320万股，占发行前总股本的6.96％。
按11月10日收盘价计算，神州泰岳股价为93.2元，金石投资持有的神州泰岳股票市值高达1.96亿；机器人股价为69.65元，金石投资持有的股票市值为2.3亿，均较当初的成本翻了8倍有余。据悉，中信证券收取上述两家公司的保荐费率分别高达6.6%和4.86%，共收费达到1.5亿元。除去股权投资的初始成本，中信证券在这两家公司上累计已获利5.23亿元，可谓赚得盆满钵满。
除此之外，中信证券还提供了询价服务，成为网下询价者。对于既是上市公司关联股东，又是保荐人、主承销商，同时又是网下询价者，中信证券所扮演的多重角色受到了市场的关注。有市场人士表示，对海外市场来说，投行的最大作用是把股票发行出去。但中国的市场，没有发不出去的新股，最大的门槛就是获得政策层的批准。这就给了中信证券这样有背景有人脉的券商很大的议价能力，投行可以达到人脉无限扩大，做一单可以赚好几笔钱，一个项目下来就是三四个亿。国泰君安认为，威创股份的上市，标志着中信证券在"直投+承销"崭新的业务模式上取得突破性进展，创业板的推出更是加速推动直投业务进入收获期。
不过，对于上市公司IPO中，隶属于券商的保荐人所保荐的上市公司与券商存在一定的利益关系，也有人士表示出了担忧，九鼎德盛首席分析师肖玉航表示，不排除涉嫌利益输送。他认为，"由于保荐人归属于券商，因此即使券商存在PE投资、直投业务等与拟上市公司有利益关系，但由于其附从地位，因此也只有保荐上市了。这些公司在创业板上市之前，其券商通过股权进入，然后又由自己的保荐人保荐上市，自己再做承销，明显存在利益输送和存在关联交易的可能。同时，新股上市后存在自营盘或关联盘炒作保荐股票的可能，这种利益链条的存在，这很可能就是新股上市恶炒的重要因素之一。"同时，他还表示，"保荐机构虽然对其上市前的直投股权均承诺锁定一年，但这一规定还是可为利益持股者通过各种交易手段，比如自营或划整为零利益账户，上市首日推高股价，再依据其今后10%的跌幅限制，维持股价等待解锁套利。"■
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