| 来源： |
股市动态分析 |
发布时间： |
2009年10月26日 09:10 |
作者： |
魏薇 |
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记者观察
财报进行时
航运股首份三季报出炉，尽管前三季度实现微利，长航油运仍在二级市场上受到追捧。同时，由于看好油轮运输在四季度及2010年的表现，广发、南方、大成和华夏等基金公司依然在第三季度继续增仓该股。
三季度亏损处于业绩和行业的最低谷期
长航油运的三季报显示：前三季度公司实现营业收入23.1亿元，同比增长4%；主营业务利润2.2亿元，同比下滑56%；归属母公司净利润193万元，同比下滑接近100%；相当于0.0012元的每股收益。第三季度单季度仅出现净亏损1768万元，比二季度2908万元的亏损额略有收窄，但仍然十分低迷。应该说长航油运的业绩基本是在市场的预期之内。长航油运主要经营油品水上运输，而油品需求主要取决于全球经济复苏的进程；自从金融危机爆发后，油运市场始终处于低位运行阶段，在运价没有出现明显上升之前，公司业绩难以出现明显的提升。相比其它航运类个股的巨额亏损，长航油运的业绩还算是差强人意，这主要是得益于国内石油公司给予的互惠互利的运价联动机制，即当运价低于一定水平时，运价也按照保本和微利的水平来执行。另外由于国内石油企业"国油国运"政策的存在，油轮公司的VLCC新船交付后也并不会闲置。
2010年油轮运价呈反弹趋势
长航油运的业绩主要受制于油轮运价的高低。由于目前油轮运价处于10年来低点，四季度乃至明年的运价因各种因素出现反弹可以说是大概率事件。
首先，从需求的角度来看，在全球经济复苏的背景下，全球的石油贸易量肯定大于09年。再加上近期国际油价的上涨，美国油品进口出现回升。从四季度开始，油轮运输尤其是原油运输进入旺季，这使得油轮运输需求出现局部回升成为可能。
从供给看，由于海运市场的长期萧条，9月份油轮拆解明显提速，今年以来的拆解规模已超去年全年，2010年底是单壳船淘汰的最后期限，预期中的单壳油轮大规模拆解正逐步变为现实。根据中金公司的预测，前三季度新船延期交付的比例约为20%，若不考虑延期交付的问题09年预计全年共有5833万吨的新油轮交付使用，而2010年则只有5319年载重吨，2010年新船交付会明显低于09年。
供给在减少，而需求在增加，因此2010年油轮运价将呈现反弹趋势。
未来业绩持续改善众机构看好
运价的稳步回升将使长航油运的业绩迎来恢复性的高增长。目前公司股价对应于2010年23.4倍的市盈率和2.0倍的市净率，处于板块低端。2010年业绩很可能超出预期。所以如果运价能够恢复到2000年的水平的话，那么全年每股收益将达到0.37元，对应16.6倍的市盈率，已具有明显的估值吸引力。
9月底公司公布了非公开发行预案，为股本增厚带来的摊薄效应已经影响了公司前期股价的走势。由于非公开发行价定为5.63元，与当前股价较为接近，这也为投资提供了较强的安全边际。
更值得关注的是，即便长航油运前三季度业绩极为一般，但机构们依然在继续增仓。截至三季度末，广发大盘基金继续买入，并以3252.55万股成为无限售条件流通股的第一大股东；而南方精选紧随其后，增仓470万股后，持有3125万股。此外，王亚伟操盘的华夏大盘中报时持有长航油运720万股，三季度末增仓至1000万股；同时，太平洋保险也持有888万股，进入十大流通股股东名单。
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