| 来源： |
中国证券报 |
发布时间： |
2009年09月07日 09:22 |
作者： |
赵浩 |
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□本报记者 赵浩
安琪酵母(600298)公布了拟通过定向增发收购公司少数股东股权等资产的方案后，引起了市场的广泛关注。安琪酵母董事长俞学锋在接受中国证券报记者采访时表示，通过本次定向增发，不仅增厚了原有股东的每股收益，提高了上市公司的整体盈利能力，而且在本次发行完成后，公司管理层通过日升公司间接持有安琪酵母的股份，实现公司管理层、科技骨干与股东利益长期一致和统一，与安琪酵母共同成长。这种“金手铐”的方式，加强了对高管人员、科技骨干的凝聚力、约束力，有利于安琪酵母的长远健康发展。
根据预案，安琪酵母拟向日升公司发行股份，购买其持有的安琪伊犁30%股权、安琪赤峰10.5%股权和宏裕塑业65%股权。目标资产的交易价格为71,872万元，其2009年预测净利润为7,089万元，收购市盈率约为10.13倍，显著低于公司目前约30倍的市盈率水平，将有助于公司增加每股收益，从而提高公司原股东的持股价值。
在完成定向增发之后，公司预计将在2009年实现净利润26,525万元，2010年为31,534万元，相比2008年已实现的13,628万元有大幅增加。
增发价格有利全体股东
东北证券行业分析师吴雁向记者介绍说，以较高市盈率价格增发、较低市盈率价格回购，是国际上优秀公司提高原有股东权益的通行做法。与一般公司是向大众增发募集资金投资新项目不同，安琪酵母管理层、科技骨干愿意用其优质资产以较高的市盈率价格认购公司新股，也体现了其对公司未来发展的信心。
安琪酵母是一家优质的上市公司，该行业研究员给出的公司动态市盈率估值水平一直在30倍以上，这一方面反映了市场对安琪酵母作为酵母行业龙头以及未来发展的信心，另一方面，较高的市盈率也对应较高的发展预期，如果公司未来的发展不如预期，那么公司股东将会受到损失，这就是西格尔在《投资者的未来》中描述的高增长率陷阱。
收购的主要资产安琪伊犁30%股权和安琪赤峰10.5%股权对应的标的公司本身就是上市公司安琪酵母的控股子公司，是具有高收益、高盈利能力的优质资产，各项收益指标均明显好于上市公司。安琪酵母目前的动态市盈率约30倍，从标的资产对应的10.13倍估值水平看，本次拟购买资产的定价是合理的，可以增厚上市公司原有股东的每股收益，是对上市公司全体股东有利的方案，不存在损害中小股东利益的情形。
“金手铐”有利公司长期发展
经过近十年的发展，安琪酵母已经从一个原料在外（从广西广东购入）、产品销售在外的公司成长为亚洲规模最大、世界排名第三位的酵母制造企业，拥有6家子公司，9万吨高活性干酵母的生产能力。在安琪酵母高速发展过程中，人力资本起了至关重要的作用。
日升公司董事长李鑫表示，公司管理层通过本次交易完成的股权结构设置的目的是为了实现管理层长期持股，与安琪酵母共同成长。虽然这次交易认购的股份锁定期为3年，可以预期的是，三年锁定期过后，日升公司持有的公司股份暂时没有通过二级市场减持的计划，日升公司谋求的是长期持股。
针对市场上有安琪酵母高管一夜暴富的说法，公司高管表示，公司高管及科技骨干的确在日升公司的股权转让中获得了一定的收益，但这是日升公司全体股东承担风险的报酬。他介绍说，当初日升公司进入安琪伊犁是采用增资扩股的方式进入的，不存在贱买上市公司资产的问题。入股时，安琪伊犁正在进行扩建到年产15000吨的二期工程，资金缺口较大，且资产负债率将近60%，安琪伊犁增资后有效缓解了资金缺口，改善了财务状况，也使得安琪伊犁步入了快速发展的轨道。
日升公司2006年成立时注册资本4000万元，陆续投入到各个公司中，经过三年多的发展，日升公司净资产规模得到了大幅提升，到2009年6月30日日升公司持有的股权账面价值已达到9049.57万元。日升公司主要资产是具有高收益、高盈利能力的优质资产，各项收益指标均明显好于上市公司。本次交易完成后，安琪酵母的营业收入规模基本维持原来水平，但营业利润和净利润水平均有所提升，盈利能力得到加强；同时，本次交易对安琪酵母净利润的结构进行了调整，提高了“归属于母公司所有者的净利润”，减少了“少数股东损益”。
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