| 来源： |
投资者报 |
发布时间： |
2009年08月06日 11:12 |
作者： |
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A股110家房地产上市公司中，有50家民营企业，占45.5％；57家国有企业，占比为51.8％；另有3家公司的实际控制人为外资股东。50家民营公司有42家为IPO直接上市，8家为借壳上市；而57家国有公司中，52家为IPO上市；其余5家则为借壳上市。
虽然，民营房地产上市公司数量要多于国有公司，但在A股上市公司中，民营企业直接IPO要远远落后于国有企业。
首先，从上市地看，有70％的民营房地产公司选择在A股上市，其余近30％在海外上市；在国有企业中，有86％的公司在A股上市，海外上市的只有不到14％。
其次，从上市方式看，有8家民营房企通过借壳方式在A股上市，而国有房企只有5家。我们预计，如果监管层不对借壳上市在制度上进行约束，未来通过借壳上市的民营房地产企业将越来越多，比重也越来越大。
民营房企之所以选择借壳上市，是由于借壳上市在制度、流程方面要比IPO简易得多，特别是民营企业在政府资源方面缺乏优势，IPO的难度要明显高于国有企业。
尽管我们希望看到更多的民营房企能加入到中国资本市场，但在我们并不赞同监管层对借壳上市的放任。其原因在于，从最终实际结果看，借壳上市与IPO并无区别，但借壳上市要简易得多，管理层缺乏对上市公司的审核，投资者也缺乏对公司的了解，因此，借壳上市实际上让投资者承担了更多的风险。
下半年房企资金链平衡趋紧
对于目前房地产企业的静态资金状况，我们认为基本处于平衡状态，但从动态看，资金状况实际上也并不乐观。
作出上述判断的逻辑是：2007年的市场火爆导致房企投资额迅速放大，到2008年，由于销售急剧萎缩以及融资困难，行业出现普遍的资金链紧张，从而使房地产投资在去年末至今年初出现明显下滑。今年以来，房价年初的小幅回调释放了大量需求，销售回暖缓解了房企的资金困难，国企更是受益于信贷放松政策，资金状况明显好转。不过，目前房地产市场供给明显偏紧，房地产企业在市场回暖时保证供给充足，就必须逆转2008年下半年以来的投资收紧策略。这种情况下，房地产企业，尤其是民营房企的资金状况实际上并不容乐观，毕竟在上半年，信贷放松更多的是投向了国有企业。
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