| 来源： |
新财技 |
发布时间： |
2009年07月27日 10:22 |
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*ST偏转资产负债率仅46%，公司货币资金高达1.8亿元，其中可随时用于支付的银行存款高达8273万元，债务大多是应付账款，按理其重组难度并不大，为何陕西神木化工舍弃此次重组借壳的机会？《新财技网》进行独家分析。
继秦丰农业（600248）被延长集团重组后，陕西所剩不多的国有ST股，成为资本市场关注的焦点。
*ST偏转（000697）就是其中一个。
传闻的重组方诸多，但是对于*ST偏转所剩时间已经不多，如果今年公司再不盈利，将面临退市之危。
重组已经是箭在弦上。但是从见诸公告看来，*ST偏转重组并不顺畅，困难主要在哪里呢？其实围绕重组*ST偏转主要是公司的债务问题。
从2008年年报看，*ST偏转应收票据和应收账款合计为1.73亿元，应付票据和应付账款以及短期借款等合计3.78亿元，或有负债6300多万元。从或有事项看，*ST偏转已经将子公司威海大宇电子有限公司的土地及附属建筑物位于秦都区渭阳西路70号，建筑面积为13112.56平方米的十五处房产等抵押给有关银行。
从*ST偏转的债务分析，其债务构成主要是应付票据约1.82亿元，根据报表附注，其中1.81亿元为银行承兑汇票。附注没有详细解释1.81亿元的构成，但是从常识分析，银行承兑汇票信用系数较高。
在期末应付账款里，*ST偏转所欠款额为1.29亿元，其中1年以内的欠款约为1亿元。而就在年初*ST偏转应付账款高达2.58亿元。
*ST偏转资产负债率并不高，根据08年数据，其资产负债率为47%。
如果考虑银行承兑汇票信用系数较高的原因，*ST偏转实际应付款额合计为1.97亿元。另外，再加上1年以内的欠款约1亿元，*ST偏转如果1年期欠款均能如期偿还，那么其实际负债将降低至9700万元。
根据年报披露，咸阳市国资委于2001年1月5日将其所持有的5402万股份质押于国家开发银行西安分行用于贷款担保，质押期限自2001年1月17日至2012年1月5日。但是年报没有具体披露5402万股具体质押的金额。
但是根据新华社6年前的一则消息，可知道质押贷款担保的用途，“咸阳城市基础设施建设资金困难的局面将得到改变，缘于国家开发银行启动与我市合作授信工作。这一消息是记者从４月１６日下午由国家开发银行西安分行与市政府召开的金融合作商谈会上获悉的。据介绍，国家开发银行与我市的合作授信，通过签订《合作授信协议》方式，以法律合同文本确认。合作授信的额度，在保证风险防范前提下，满足我市一定时期内的城市基础设施建设贷款需求。合作授信额度分为政府信用授信和非信用贷款授信两部分：政府信用授信免除担保和项目评审，但市政府须承担财政补贴还款责任；非信用贷款授信需要市政府根据项目的具体情况提供担保措施，并承担补贴还款责任。"由以上消息可见，大股东的质押担保资金用途可能主要用于咸阳市市政基础建设。
目前，*ST偏转股价由于重组预期，股价一直居高不下，其中散户坚持认为政府一定会挽救*ST偏转。但是《新财技网》也注意到，就在散户闻风而动的时候，*ST偏转的原来主要股东却在大笔减持。
以咸阳偏转发展有限公司（以下简称偏转发展）为例，根据公告，该公司为*ST偏转的第二大股东，自2007年9月4日至2009年6月11日收盘，偏转发展通过深圳证券交易所交易系统及大宗交易系统出售持有的“*ST偏转”无限售条件流通股份共9,327,460股，占咸阳偏转总股本的5.00%。根据《新财技网》粗略估算，偏转发展共获利约6000万元（其中并未除去购买成本）。
根据公告披露，偏转发展是由包括范德杰、马晋、李峰、黄东升、张少应、卢玲等29个自然人构成，公开资料显示，范德杰此前曾为*ST偏转总经理，现任偏转集团副总经理。
另外值得注意的是，在08年年报里名列前茅的股东包括郑州市永诚投资管理有限公司、西安徐醇投资管理有限公司以及第五大股东肖英都在积极减持。如果真如预期*ST偏转将重组，为什么这些已经潜伏已久的股东却在减持呢？
*ST偏转总股本1.87亿，流通股1.21亿，盘子较小，而且第一大股东偏转集团和第二大股东偏转发展合计持股近40%，处于绝对优势。考虑到债务问题一般都会在重组时给予优惠打折，而且*ST偏转欠款大部分为应付账款，届时债务问题将不会是阻碍重组的难点。
以上分析仅基于*ST偏转提供的公开财报数字真实的基础上，是否*ST偏转有隐瞒债务或者有大股东违规占款的情形发生，目前仍无法确认。仅公司提供的公开资料显示，大股东及关联公司占款2008年期末为2.24亿元。
*ST偏转资产负债率不高，并且公司货币资金高达1.8亿元，其中可随时用于支付的银行存款高达8273万元，债务大多是应付账款，总股本为1.87亿元，第一大股东和第二大股东合计持股高达44%（二股东减持前），处于绝对控股地位，按理其重组难度并不大，为何陕西神木化工舍弃此次重组借壳的机会？
《新财技网》分析，重组受挫的原因可能与大股东股权质押有一定关系，毕竟在重组之前，大股东咸阳市国资委与新的重组方以及国开行必须解决国有股权质押问题。新的重组方是否愿意继承原来股东负债？质押资金究竟又多大？仍是个疑问。另外，可能也与双方谈判收购的每股价格也有一定原因。
*ST偏转作为隶属咸阳市国资委唯一的上市公司，成立至今已有16年的历史，自从1997年3月25日在深圳证券交易所上市以来，已经在资本市场走过12年的风雨历程，留下*ST偏转的时间已经不多了，公司公开表示正在积极寻找重组方，凤凰能否涅槃重生，仍需拭目以待。
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