*ST伊利（600887）日前公布董事会决议公告称，公司拟投资28935.85万元建设华北地区年生产4.5万吨奶粉项目。投资回收期2.76年，投资回报率34.13%，财务净现值39778.62万元，内部收益率27.02%。本项目投资回报率较高，投资回收期也较短，抗风险能力较强，预计建设期为12个月。

　　点评：经历了金融危机和行业风暴的双重洗礼之后，乳品企业今年动态格外引人关注。根据有关资料，三聚氰胺事件之前，伊利和三鹿在婴幼儿奶粉市场的占有率分别约为10％和8％。伊利在一线城市具有优势，而三鹿则在二、三线城市及农村有不错的市场份额。三鹿破产后，伊利占领了其相当一部分市场份额；同时，由于受到OMP（造骨牛奶蛋白）风波影响，蒙牛特仑苏高端奶销售受阻，伊利却乘机在高端液态奶方面抢占了市场。

　　为了进一步在竞争中占据有利地位，伊利这次将投资方向选择在三聚氰胺事件后各业务板块中恢复最快的奶粉上（伊利婴幼儿奶粉一季度销量同比增长达113%）。资料显示，公司的奶源基地主要位于内蒙古、东北、华北，奶粉产能主要集中于内蒙古和黑龙江地区，目前公司的奶粉产能合计为18.8万吨/年。本次投资是伊利首次在华北地区进行大规模的奶粉产能建设，项目选址在天津滨海新区，贴近山东和河北奶源带，该项目建成后将有助于节省原奶及产品运输过程中的一系列费用，并有助于公司扩大奶粉产能规模和加强高端奶粉业务。

　　值得注意的是，公司主要竞争对手蒙牛不久前引入中粮入股，并决定重点投资上游产业。我们认为，三聚氰胺事件使得我国以往“重市场”、“轻上游建设”的发展模式成为过去。面对中粮与蒙牛的强强联手，伊利为了应对竞争必须采取更积极的变革谋求发展和提高竞争力。事实上，三聚氰胺事件之后，伊利除了将内蒙古呼伦贝尔、新疆天山草原和黑龙江杜尔伯特三大奶源基地收入囊中，还推出一种名为“奶联社”的奶源管理模式。 “奶联社”主要是一种由企业搭建技术、管理、现代化设施设备和资金平台，吸纳奶农现有奶牛以入股分红、保本分红、固定回报、合作生产等多种形式入社，并获取回报的奶牛养殖合作化产业模式。由于占领了三鹿破产后的奶粉市场份额以及抢占了蒙牛部分高端奶市场，伊利有着更让人期待的成长空间和盈利能力。因此，操作上建议逢低关注。