| 来源： |
中国证券报 |
发布时间： |
2009年06月17日 07:46 |
作者： |
李若馨;李巍 |
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金融危机对海外投资业务影响巨大、水泥投资的热度正在降温、工程企业毛利率太低、收购小股东权益只对一时业绩增长有益……
在种种非议中，中材国际一季度交出的答卷是，在营收同比增长13.98%的情况下，实现净利润1.07亿元，同比上涨65.17%。随着完成对少数股东权益收购的定向增发，预计二季度中材国际的净利润增幅将进一步提升。
中材国际总裁王伟透露，公司将通过复制自身业务模式，对国内外的资源进行整合，向水泥装备制造之外的领域进行扩张。
个案索赔vs市场崩盘
中材国际在2008年11月发布的两则有关海外合同的公告，一度让外界认为――中材国际的海外订单存在着极大的风险。先是2008年11月13日，因承包合同工期发生延误，业主沙特阿拉伯南方水泥有限公司（SPCC）向中材国际索赔1680万美元。6天后，另一则公告显示，尼日利亚Dangote集团拟变更部分项目生产线合同，延长开工时间，减少预付款金额。
这一切正发生在金融危机愈演愈烈的2008年第四季度，这让众多投资者产生了恐慌。甚至有海外的投资者将中材国际的退单、索赔个案与大量造船企业订单不能履约的情况相提并论。工程企业海外项目的实施风险、受到金融危机的冲击几何，被人们广泛关注。
“这些都是个案。”中材国际总裁王伟首次对媒体公开谈论这两份索赔、退单合同。据介绍，延期交工的沙特工程合同，早在遭到索赔前一年，公司就预见到了工程的交付会出现延期，并在当时就与业主签订了补充协议，业主方面同意放弃对工期的索赔。然而，由于业主管理层的变更造成了最终索赔的发生。照常理来说，中材国际应立即启动法律程序，与业主理论，但他们却并没有这么做。
“我们当时在沙特的4条生产线中已经有3条拿到了‘最终验收证书’，其中就包括遭到索赔的生产线，考虑到在沙特市场与业主建立良好关系，我们最终选择了放弃以法律方式解决。”王伟透露，实际上向中材提出索赔的业主正在主动提出与中材国际进一步合作。他认为，与其采用法律手段与业主寸土必争，不如放弃一城一地的得失。按照他的话说，中材国际在这个项目的处理上得到的比失去的多。
至于尼日利亚业主的退单情况，中材国际方面表示，从目前执行的订单情况来看，修改合同在公司整体合同订单中显得非常个案，其他业主虽然出现了合同延期，但合同延期和缩减的情况并不严重。
中材国际表示，在这一轮经济危机中，公司看到的是全球的需求真实存在，水泥投资并没有因经济危机而突然消失。而对于在此轮危机中受影响较小的新兴经济体来说，经济危机的影响更多的是在于选择资金投向的时间窗口时出现一些动摇，而非投资的停滞。
订单缩量vs利率攀升
相比中国中铁、中铁二局、中国铁建等公司受益于4万亿投资落实的大单连连，中材国际作为工程公司的接单情况并没有出现大幅增长。2009年一季度，公司新增订单总额为51亿元，虽然环比2008年第四季度的22亿元有了显著的增长，但相比2008年同期仍有较高的降幅。
当新增订单量作为衡量一家工程企业业绩的第一标尺的今天，投资者开始担心中材国际的成长性。
“我们手头现在握有3年的订单，为公司未来几年的发展提供了可靠的保障，就算今后一两年一个新合同都没有，也不会担心业绩持续提升的问题。”中材国际董秘蒋中文表示，目前公司的重点不是简单的规模扩张，而是进一步打牢公司内生性增长的基础。
4月8日完成的增发，首先以中天发展为员工平台归集中材国际旗下14家子公司少数股东权益，而后中材国际以向中天发展定向增发4289.84万股作为对价收购上述资产，增发价为45.37元，交割完成后，中天发展成为中材国际第二大股东，占扩大后总股本的20.34％。
券商人士甚至认为，此次增发于中材国际的意义不亚于红军长征路上之“遵义会议”，交易完成后，公司将逐渐实现组织结构的调整，实现中央集权化管理，下属各子公司独立性逐渐减弱，各子公司管理层个人利益与公司利益绑定后，困扰公司已久的资源有效配置和协调管理等问题将迎刃而解。
另外，随着中材国际品牌认可度的提升，公司的整体毛利水平稳步上升。公司相关人员介绍说，今年以来公司在国内业务的比重明显提升，国内新增订单比例从20%提升至50%，由于国内订单的装备采购份额较大，国内新增订单量的提升直接将提升公司的毛利率。而国内众同行的销售毛利率只能维持10%左右的水平时，中材国际从2008年一季度销售毛利率就站在11%以上，此后一直维持12%-13%的水平。“如果我们想多拿点订单，我们只要让1、2个点的毛利率就可以了，但是这不是我们所追求的。”王伟如是说。
“我们有信心，在未来即便是销售额不增长，毛利率还可以提升。”王伟称，目前中材国际所做的工作实际上是为迎接新一轮快速增长做好基础工作，而当务之急就是提升装备制造的比例。王伟认为，中材国际将来在收入来源，业务结构都有很多可以调整的余地，高毛利的业务领域会在今后的中材国际收入中的占比越来越高，按照西方人的说法，具有竞争力的中国企业分享价值的时代到来了。
跨领域复制自己
虽然，中材国际时下对拓展市场的压力不大，但随着全球经济的增长，水泥投资市场总有一天会面临发展的“天花板”，也是投资者所担心的。中材国际的业绩增长会不会随着行业的没落而失去动力呢？
中材国际的年报中，有这样一句话，吸引了众多投资者的目光。“以有限、相关、多元的投资原则进一步巩固水泥工程及技术装备等主营业务，持续推进公司国际化进程。”而这句话是作为公司的发展战略被写入公司年报的。
王伟对这一公司发展战略做了解读。他表示，通过多年的业务拓展，中材国际发现自己在国际市场的经验以及自身特有的发展模式可以进行复制，而在未来公司将以复制自身业务模式为指导思想下，对国内外的资源进行整合，向水泥装备制造之外的领域进行有限、相关、多元的拓展。
中材国际也正希望通过开辟新的业务领域，保障企业长期的增长空间。王伟虽然对“有限、相关、多元”的业务拓展领域细节三缄其口，但他表示：“我希望在不久的将来公司在这方面有所突破。”
中财国际主要财务数据
２００９ 一季报 ２００８ 年报 ２００８ 一季报 ２００７ 年报 ２００７ 一季报 ２００６ 年报 ２００６ 一季报
每股收益－基本（元） ０．６４ １．８６ ０．３８５６ １．５１ ０．３８ ０．７８ ０．１５
营业总收入（元） ２，９０９，３６１，１７１．４５ １４，０９２，３９６，２９２．８８ ２，５５２，４３４，２２２．９１ １２，３７０，９３４，１９２．４３ ２，５２４，００３，５９４．９２ ９，３６１，１１０，０１２．０２ １，１２０，２７２，７６７．８２
净利润（元） １６０，２０９，０７５．７５ ５０３，７０５，４３１．２１ ９３，２２６，３６８．２１ ４０８，２８９，６９５．１４ ７６，７７７，７１０．０８ ３５９，９１１，６９０．２１ ３３，９５１，２４７．４９
资产总计（元） １８，０００，４５２，３０３．７６ １８，９４９，８７０，８６８．８１ １１，１１４，１７１，２６５．６１ ９，７８５，５５１，７２４．１５ ７，９８５，８７７，９２９．８９ ８，３５９，４４２，２７９．１５ ５，１２８，０２４，７２１．２１
股东权益（元） １，７５０，７６４，８１１．１９ １，５９４，７７８，９１４．０３ １，５８０，０８０，１５０．７０ １，４８２，２７２，１７８．２６ １，１８４，８１３，６２３．０２ １，１５５，０９０，２２６．０２ ８８３，２５４，６０１．００
经营活动产生的现金流量（元） －４３６，８４７，５０７．３７ ４，２６６，４９８，４３１．６１ ７５，０１７，０５６．０２ １，６５８，３９５，５２０．２４ －３６５，４３９，４９３．１３ １，０８６，２０５，６５０．０９ ７７７，２７２，９７８．１６
现金及现金等价物净增加（元） －１，３２２，８２５，４８９．４４ ３，７７３，４９８，８５７．７０ ３７３，８５８，３２２．３６ ７３２，７９８，８６６．２６ －１０３，５７２，０３２．３５ １，５５４，６７４，２１２．７９ ７２９，７５６，５４８．６３
CFP图片 合成/罗杰
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