| 来源： |
中国证券报 |
发布时间： |
2009年06月12日 10:22 |
作者： |
丛榕 |
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亚盛集团（600108）
规模化农场通向现代农业
中投证券发布报告预计，未来四年公司农业收入年复合增长率为13%，假定工业仍处微利或微亏，同时假定2012年卖出西南证券股权获利2.4亿元，预测公司2009-2012年每股收益分别为0.08、0.11、0.17、0.35元，给予“推荐”评级。
公司改革一家一户农地承包的小农模式，对大部分土地进行集约化、专业化、标准化和规模化经营。本次定向增发装进来的七个农场地租毛利只占8%，农场统一经营模式获得毛利反而占很大比例。分析师认为，亚盛农场盈利模式不同于北大荒收地租模式，虽其经营风险要增加一些，但农场收入和盈利更具有增长潜力。
公司在啤酒花种植和加工上具有相对垄断地位，获得超过60%以上的毛利率，随着自己培育甲酸含量高的酒花播种面积扩大，可保证酒花产品每年均价上升10%。公司通过控股企业天润薯业和专家，获得加工型马铃薯脱毒苗技术，利于推广马铃薯在自家农场上大面积种植。分析师认为，2010年前由于加工型马铃薯产量占甘肃马铃薯产量不到20%，且价格稳定，公司推行大面积种植脱毒薯比较可行。
公司未来盈利增长依赖甲酸含量高的酒花和脱毒马铃薯播种面积扩大。公司原农场酒花、大麦和马铃薯毛利贡献占比是45%，公司本次新装进来七个农场酒花和大麦毛利贡献占比为72%。基于啤酒花种植面积未来扩大有限，公司农业收入增长要依赖马铃薯种植面积扩大，分析师预计四年后公司马铃薯毛利贡献占比由现在的4%提高到15%。
浙江医药(600216)
维生素E量价齐升
安信证券发布报告，对VE产品未来2-3个月的价格走势持乐观态度、更长时期持谨慎偏乐观态度。分析师维持对公司09年的业绩预测即每股收益1.50元，考虑到公司盈利周期经市场检验后比其他大宗原料药明显更长，提高对公司的估值至20倍PE，调高投资评级至“增持-A”。
VE量价齐升。自5月22日新和成发布停产VA、VE公告以来，公司VE内销价已由前期的105-110元/公斤(含税)，提升到140-150元/公斤(含税)，外销价目前仍暂维持在14-15美元/公斤(不含税)，即约100元/公斤(不含税)，原因是相对内销而言，外销的客户和订单签订均较稳定。但获悉公司近期在国外调研询价，分析师预期后续外销价应相应提升至18-19美元/公斤(不含税)，即120-130元/公斤(不含税)。
7、8月份因停产检修供应紧张，VE价格预期将继续上涨至150-160元/公斤(含税)。受近期价格上涨、经销商囤货意愿增强的影响，公司的VE出货量继续回升，已由前期高峰时期60%-70%的销量，恢复至08年正常销量水平，即按照VE粉（50%）折算约为1800吨/月。
公司业绩或超预期。7-8月份受高温用电紧张、高耗能等因素影响，一般是生产企业停产检修时间，公司按照惯例可能停产检修1-2周，但属正常情况。按照VE粉（50%）折算，08年公司的VE产量约为1.8万吨，全年均价约为125元/公斤（含税）。若09年VE粉（50%）产量约为08年的70%，价格在120-130元/公斤（含税），则全年业绩应在每股收益1.5元；若产量与08年持平，均价超过08年水平，则业绩有超预期可能。
广州国光(002045)
出口退税率上调增厚业绩
国泰君安发布报告指出，公司主要产品扬声器、音箱出口退税率自2009年6月1日起从14%提高到17%，上调3个百分点。预期此次出口退税率上调后，公司2009和2010年EPS将分别达到0.50元和0.61元，较前次预期增加0.01元和0.03元，维持“谨慎增持”评级。
2008年公司出口收入为6.97亿元，出口比例高达72.5%。根据我们测算，此次出口退税率上调将使出口业务的材料成本下降2.9%，从而提升毛利率0.94个百分点。按15%的所得税率计算，在2009年剩余的7个月中，出口退税率上调将增加净利润550万元，增加2010年净利润1100万元，增厚幅度分别达到5.4%和9.2%，EPS分别增加0.02元和0.04元。
随着本轮经济危机的深化，终端厂商从控制成本的考虑出发，把部分中高端产品转移到中国地区。公司受益于电声产品国际订单的持续转移，使其出口业务受损度相对较低。在出口退税率上调的助推下，公司产品的出口竞争力将得以增强，有利于公司进一步开拓国外市场。
2009年公司将继续加大新品研发，持续推动多媒体业务的发展，目前该业务保持相对较好的发展势头；公司将平板电视扬声器作为消费类业务向中高端发展的立足点，以提升消费类产品的盈利能力，并应对该业务的下滑趋势。在首季业绩小幅增长之后，随着2、3季度销售旺季的来临，公司业绩增速将会有所提升。
公司还公告将实施股权激励行权，行权股票期权446万股，其中无限售条件股票为382万股。行权股票上市时间为2009年6月12日。行权实施后，公司股本将扩大为2.09亿股。
（丛榕 整理）
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