| 来源： |
理财周报 |
发布时间： |
2009年06月08日 08:02 |
作者： |
吴非 |
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最具想象力：新能源、新材料、军工、矿产资源、地产以及文化类领域
只有重组是永恒的题材。而牛熊交接时分，是重组题材最活跃的季节。
“最近几个月上市公司的资产重组确实非常火，在借壳上市这块，我们也有不错的斩获。”一家财务顾问公司的负责人对理财周报记者表示。
超过1/3的上市公司有重组题材
重组到底有多火？不算不知道。
并购重组大体上可以分为四类：兼并收购、资产交易、股权置换和资产置换等等。
而据国信证券的统计，截至2008年年底，资本市场上有重组意向的上市公司达到564家，占两市上市公司总量的35.9％，其中央企93家。这意味着，未来两市有超过1/3的企业存在着并购重组的题材机会。
资产重组离不开融资。而根据公开资料统计的结果显示，2008年初以来共有300余家公司公布了增发方案，而仅2009年初以来就有127家公司发布或者证监会批准增发计划。这是寻求重组题材的第一线索。
无疑，在市场和经济双重新形态影响下，中国上市公司资产重组正在加速。
资产整合三重新趋势
2007年以来的资本市场资产重组，表现出明显的逻辑性：不再是散点作战，而是成体系地推进。
从中国船舶成功整体上市出发，央企重组成套地推进。市场已经熟知，李荣融不止一次的提及，2010年要完成央企重组，只留下80家。
但强制性的拉郎配在资产牛市是步履维艰的，这就是钢铁等行业整合雷声大雨点小的重要原因。一轮熊市的洗涤之后，钢铁、建材、机械、电力等行业的整合值得期待，而且已经开始显山露水。
央企系资源的整合正式摆上日程。国投系、国机系、中粮系、中航系、华润系，这些都是值得重点关注的“大流域”。这也正是中国航空工业集团重组*ST昌河的大背景。
实际上，军工企业大规模进入资本市场也是近年来特有的现象。尚未大规模证券化的行业还有电网行业。
国资整合的另一个看点是地方国资层面，尤以上海为甚。上海目前国资整合的思路已经相对比较清晰，这也是上海本地国资上市公司最大的机会。
除了国资整合，新技术革命带来的产业结构调整也是资产整合的推动力。这两年，关于新能源、生物技术公司的资本化比比皆是。尤其是生物技术方面，深圳中小板已经有很多不错的公司。新能源方面，很多公司都有所涉及，但是真正能足够引人注目的纯新能源上市公司目前尚未出现。
除了这两个行业的公司，资源类公司也是整合的重点，尤其是有色金属、煤炭、地产。这主要是因为大宗商品市场持续数年的火爆，使其身价倍增，持有资源的公司更乐意实现资本化。曾有财务顾问公司总经理对理财周报记者表示，“没有矿的公司，我们不大感兴趣。”
另外，围绕“借壳”与“保壳”的潮流一直在汹涌。
考察重组的5个环节
或许是受整体经济环境的影响，注入上市公司的资产整体质量还有提升空间。
四川湖山注入的数字电视类盈利质量一般，且增长堪忧，这直接影响了公司的投资价值。不过因为注入资产周期性不强，四川湖山还属特例，更多的瑕疵可能在矿业等资产注入案例上。
*ST金果资产重组预案为，大股东湖南湘投控股集团有限公司以现金5.26亿元回购*ST金果所有资产和负债，同时*ST金果以3.25元/股的价格，向中加矿业股份有限公司股东增发2亿股股份，购买其所持的中加矿业100％股权，置入资产评估为8.58亿元。
和之前2008年的预案相比，这一方案大打折扣。就在*ST金果复牌当日有超过流通盘数量的股份封住涨停时，接近重组方的一位人士对记者表示，“公司资产质量太差，市场太疯狂。”
ST银广夏最近的重组失败也值得一提。该公司原本希望通过定向增发股份方式购买广西象州新兴矿业有限公司股权及广西象州县水晶乡、鹿寨导江乡的矿业资产实现重生。但是新兴矿业有限公司规划中的多个万吨金属矿砂生产线目前还未建成，且即使建成后，到2012年每年的产值也只有1000万元，根本毫无空间。
这样的案例并不鲜见，*ST亚华、三爱富等在资产重组中都遇到了层层质疑。所以，投资者对华侨城等上市公司未来将要做出的新方案应尤为重视。
是的，介入并购重组题材是一件异常小心的工程，需要系统性地考察重组动机、成本、资产质量、盈利预测以及能否通过这五个环节的问题。尤其需要警惕股价涨幅过高的公司。
最有想象力题材是什么？
2008年市场的最牛股是中兵光电，军工题材的资产整合也因此被市场更为看重。而目前正被市场爆炒的新能源概念也同样备受关注。那么，到底什么是最有想象力的题材呢？
长江电力整体上市与鑫科材料资产注入的不同市场认可，说明重组的两级形态：资产估值弹性大、溢价泡沫大的领域备受吹捧，如新能源（包括节能环保）、新材料、军工、矿产资源、地产以及文化类领域。
与之相反的是，公用事业、电力、交通运输、钢铁等等传统行业，这些行业的资产质量和盈利弹性很小，加之盘子过大，除非题材十足，否则难以满足市场的胃口。
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