| 来源： |
中国证券报 |
发布时间： |
2009年05月18日 05:49 |
作者： |
李阳丹;邢佰英 |
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长城证券分析师张霖表示，此次长江电力发行完成后，股本稀释度仅约16%，而业绩增厚30%左右。此外，目标资产未经审计的账面净值约838亿元，初步评估值约1075亿，溢价率仅为28%，较为合理。
张霖认为，预计随着三峡机组的陆续投产，三峡电站发电设备利用小时（台平均值）较上年将有所下滑，由5288降至4033小时，但仍然高于全国水电约3621小时的平均水平。整体上市后公司ROE、毛利水平将好于2008年，但较2006、2007年略有稀释，在金沙江四大电站投产之前，预计2010年可分别稳定至12%、60%左右。
有分析师表示，水电作为清洁可再生能源具备更好的上网优势，在2008年三峡电能消纳区域首次出现供过于求的情况下，公司仍实现了全额销售电量，因此看好公司未来发展。
张霖认为，在电价方面，目前三峡上网电价远低于受电省市平均上网电价，随着竞价上网等电力体制改革及三峡上网电价定价机制的逐步落实，公司市场竞争优势将更加明显。三峡工程发电资产的盈利能力将进一步提高。
对于长江电力复牌后的走势，国泰君安研究员王威认为，长江电力现在的估值相对于大盘和电力板块而言偏低，停牌时的价格仍然有吸引力。
也有投资者倾向于用上证50ETF的折价率来计算长江电力复牌的合理价位。上证50ETF5月15日的收盘价为2.014元，而其实际净值为2.024元，折价0.01元，折价率为5.7%。根据上证50ETF一季度报告，长江电力占上证50净值的比例为3.08%，也就是0.0623元，上证50ETF折价的0.01元可以看作是长江电力的折价，则其折价率为16%。也就是说，长江电力复牌的最高跌幅可能为16%。
不过，上述人士表示，这种计算方法只能作为参考，由于长江电力的方案好于预期，其复牌的走势应该比较乐观。
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