| 来源： |
东兴证券 |
发布时间： |
2009年05月14日 15:16 |
作者： |
周宁 |
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福建高速主营高速公路的投资、建设、开发、收费、养护和经营管理，控股股东为负责全省高速公路规划、建设、运营管理的福建省高速公路有限责任公司。
公司自上市以来主营业务收入一直保持了较高的增长势头，２００３年至２００８年间年均增长率达到了２０．７８％。公司２００８年实现营业收入２１．６２亿元，同比增长２１．６５％，实现归属于母公司所有者的净利润７８０４４．４３万元，同比增长２４．６８％。加权平均净资产收益率为２０．８２％。
福厦高速扩建工程短期内带来较大财务及收入压力。为满足福建经济快速发展、车流量快速增长的需求，公司启动了福厦高速扩建工程，工程包括泉厦高速扩建工程和福泉高速扩建工程。两项工程合计２００９年至２０１１年间将继续投入扩建资金超１３０亿元，此将给公司未来带来较大的资金压力。
从长期看，福厦高速的扩建也将为拓宽公司未来的成长空间。由于福厦高速是福建省内运输重要通道，同时也是沈海高速的重要组成部分，双向八车道扩建工程完工后，车流量有望保持较好的增长势头，扩建将为公司盈利增长打开成长空间。
海峡西岸经济区与台湾的不断深入交流必将产生对交通运输的高度需求。公司运营的高速公路作为福建省内的沿海大通道，承担了大部分交通运输任务。随着福厦高速公路扩建的完工和福建省内高速公路网的完善，公司将在对台经济往来中长期受益。
不考虑资产收购计划，预计公司２００９年至２０１２年实现主营业务收入分别为１９．０７亿元、１５．５９亿元、１８．３８亿元和２５．８０亿元。考虑公司对扩建资金的需求，我们假设公司于２０１０年完成３．５亿股的公开增发，２００９年至２０１１年分别增加长期负债２８亿元、３２亿元和２５亿元。预计２００９年至２０１２年分别实现净利润８．２６亿元、６．４７亿元、７．８１亿元和９．３５亿元，归属母公司股东净利润经摊薄后合每股收益分别为０．４３２元、０．２９１元、０．３７元、０．４４７元。
以目前公司股价的相对估值来看，公司股价并不具备优势，鉴于公司业绩下滑的压力，我们给予公司“中性”评级。但从绝对估值来看，我们认为业绩的短期下滑难以掩饰公司的长期投资价值。如果未来两年内由于业绩下滑的兑现进而拖累公司股价，对于长线、低风险偏好的投资者而言将是较好的介入机会。 (通信报)
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