| 来源： |
第一财经日报 |
发布时间： |
2009年05月09日 10:51 |
作者： |
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我们认为，就目前形式来看，房地产行业回暖的明确信号尚未出现，美国经济何时复苏仍属未知，面对太多不确定性，预测宜华木业（600978.SH）未来两年的盈利将十分困难。从过往的业绩和资料上看，目前的股价基本合理，但仍需小心持有。
公司主营家具和地板业务，产品大部分用于出口，是中国家具业中为数不多的在海外市场建立自有品牌的企业之一。自2004年上市以来，业绩表现可谓卓越。数据显示，2005~2007年，公司主营业务收入分别为7.87亿、11.57亿和20亿元，同比分别增长21.45%、47%和72%。与此同时，2005~2007年公司净利润分别为1.07亿、1.73亿和2.85亿元，同比分别增长40%、61.68%和64.74%。
2008年上半年，公司发展依然良好，营业收入同比增长37.78%。然而三季度以来，受到金融危机等不利因素的影响，公司业绩骤然狂降，2008年第三、第四季度共实现营业收入7.61亿元，同比减少4.87亿元，环比减少2.79亿元，拖累了全年业绩。截至2008年底，共实现收入18亿元，同比下降10.09%。加之美元对人民币贬值造成汇兑损失（2007年4057万元，2008年5439万元，）以及随银行借款利率上升利息支出大幅增加（从2007年的5729万元增长到2008年的8131万元）导致财务费用同比增加了3539.96万元，增长幅度高达40.35%。诸多不利因素齐聚，净利润同比大幅下降35.08%至18.47亿元。每股收益（扣除后）0.19元，普遍低于市场预期。
从分产品来看，占据公司收入和利润八成的家具业务2008年产量和销售均有下降。2008年公司共生产家具29.23万套，同比下降17.18%；销售家具29.02万套，同比下降9.93%；家具收入15.95亿元，同比下降12.63%；毛利率为27.73%，同比略有下降。地板业务是公司收入的另一来源，其产量和销量均有所增长。2008年共生产地板1.45万立方，同比增长10.24%，销售地板1.21万立方，同比增长3.46%；实现销售收入2.02亿元，同比增长14.87%；毛利率同比上涨0.72个百分点至20.23%。
从以上陈述中，我们可以看出，作为一家典型的出口企业，其业绩必然会受到海外市场（主要是美国）需求下降的影响。有消息称，美国房地产行业近期有所回暖，据此，有分析师预测，家具市场或将逐步回暖，预测公司2009年订单将达到3.7亿美元，同比增长30%以上。
（深圳君亮资产管理有限公司/文）
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