| 来源： |
理财周报 |
发布时间： |
2009年02月09日 09:39 |
作者： |
王小静;慕容 |
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云南城投被国信称为最有潜力的地产股，滨江集团中短期或可引领风潮，长期发展瓶颈巨大
理财周报记者王小静慕容/文
在景气下滑的一些重灾区，股票如遭遇核弹，只剩九牛一毛，长久以来毫无声息，地产和有色就是典型。
但是在这样的板块中却走出了一些强势黑马，比如云南城投（600239.SH）、滨江集团（002244.SZ）、山东黄金（600547.SH），这是怎么回事呢？
云南城投：告别三流的日子
一定要先看看一流地产商"招保万金"死水微澜的k线图，你才会为云南城投吃惊。这匹黑马自9·19以来，截至2月2日就已经反弹72.7%，注意这不是最低点到最高点的涨幅。
从持股情况来看，中国最牛基金经理王亚伟持有云南城投也是使该股票一直走高的重要因素之一。从云南城投披露的2008年的各个季度报告来看，王亚伟领衔的华夏大盘精选对该股票一直不断增持。一季度报持股250万股，二季度增至349万股，三季度增至500万股。从云南城投交易盘面来看，王亚伟目前依然持有大量该股票。
那么，王亚伟为何看上远在边陲的云南城投呢？
从2007年重组改名以来，云南城投一直在地产造星运动中被边缘化，远不及泛海建设、栖霞建设、北辰实业之类瞩目。在2008年第65期理财周报《地产大坑》专题中，理财周报首次使用精确的参数模型，对地产板块公布三季报的80家公司进行抗风险能力研究和大排行，结果让人吃惊：云南城投位列最安全地产股集团，并得到180分的高分，值得注意的是，根据当时的分析，其毛利率水准和预收账款水准都位列第一，其盈利能力、运营生存能力，云南城投也都表现出色。
这和云南城投在云南一隅强大的影响力密不可分，并被前不久前往调研的国信证券地产分析师奉为"最有潜力的地产股"。
相较于万科等一些大的房地产商而言，云南城投业务主要集中于昆明等区域。从目前看来，昆明房地产市场整体处于健康状态，房价不高，目前均价在4000元/m2，系统性风险较低。昆明经济发展较快，加上省城的聚集效应，土地市场前景看好，未来商品房销售前景不错。
云南城投在昆明区位优势明显。从合同履行上看，云南城投一级开发合同完全履行将分得净收益超过112亿，5年逐步体现。其发展战略也比较清晰。一二级联动，深耕昆明市，5-8年打造昆明地产领先者。是故，国信预测其未来两年年复合增长率在236%。
云南城投之所以成为黑马，也因其不乏炒作题材，包括其资产重组和定向增发以减轻资金负担。但是被人忽略的是，云南城投幕后声名显赫一人，名曰郑海若，即其第一大流通股东。
郑海若何许人也？此乃颇似魏东的"江湖又一个大佬"，其手腕高超、能量深厚、深居简出在老一代资本界广为人知。
价值点：1.区域龙头；2.一级开发合同完全履行；3.公司发展战略清晰；重组增发等题材；4.牛基持股。
风险点：1.本轮行业调整的时间超过预期，降低房地产项目的赢利空间；2.公司业绩受一级开发分成影响巨大，若政府在土地拍卖后未立即核算分成，可能使公司某年业绩低于预期。
滨江集团：成为新领涨股可能吗？
滨江集团也是理财周报在五星级股票中重点关注的公司之一，但由于其三季报公布较晚，未进入同期的研究排行。而近一周前，在杭州活跃的小型私募负责人李承（化名）私下告诉理财周报记者，他们"在组团投资"该股。目前该股市值已被炒到110亿。
与云南城投相似，滨江集团同样具有区域优势，是浙江省区域性地产龙头，走高端路线，但其盈利能力稳定，难得是存货和资金周转能力也都多年稳健，似表现出类似万科的历史智慧。
像滨江集团这样的区域龙头很多，资金为何青睐它呢？除了率先享受杭州城市政策外，最核心的是其运营模式，就是专注于城市改造。
这具有何等优势呢？李承等人的观点认为，2009年将是中国房地产模式的一个分水岭，此前的市场处于城市化扩张过程中不断分享城乡结合部利益的过程，也就是万科模式。而此后的模式将是进行结构调整，那么城市核心区的城市改造模式将更为合适，这就是滨江模式，或者说绿城模式。恰好，日信证券也持此看法，并封其为未来新的地产明星股。
显而易见，在大量限价房规划冲击下，城市郊区房价的确面临风险，而市中心区将获得更强的支撑，而滨江集团目前的确在杭州市中心区持有权益土地储备可售面积大约为250万平方米。这个逻辑结果就是，滨江集团将成为新的地产领涨股。
但是辨证的看，这种划分疑似高端物业、大众物业划分的一个变种。中金公司知名地产分析师白宏炜在和记者私下探讨时，对上述论点抱以十足警惕。
白宏炜的看法是，城市中心区的可复制性、扩张性都有很大瓶颈，这就是上海的商业地产股很难继续做大的原因。"这和华发股份是一个道理，只不过珠海城市盘子比杭州小。公司是好公司，但做大很难，跨区域拿地成本非常高。"
"但是杭州的风险在我看来是比较大的，因为它从来没有调整过。实际上，如果绿城回归A股，很明显要比滨江值钱，只是这个概念的公司A股比较少，近期市场热炒深长城也是类似。"
意见不一却辨证，这意味着，滨江集团的确代表了一段时间内的地产风潮，但长期看仍然瓶颈巨大。
价值点：1.区域优势明显；2.拿地处于市中心受房地产前期调控影响较小；3.受益于地方政府救市。4.资金周转相对充裕。
风险点：1.杭州楼市调整风险较大；2.成长性扩张性不强。
链接：山东黄金（600547.SH）
有色金属在2008年处于深寒之中。而山东黄金在2008年9月18日至2009年2月2日期间涨幅为81.2％。
从净资产盈利能力来看，山东黄金近年来公司的资产负债率一直稳定在合理的水平上，而其净资产收益率却呈逐年上升趋势，并且增速较为平稳。另一方面和美元衰弱的负相关杠杆始终在起作用。
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