| 来源： |
理财周报 |
发布时间： |
2009年05月04日 14:27 |
作者： |
王虎 |
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现金周转率：海通证券10年周转1次，北京银行垫底
低现金周转率意味着两个问题：主营业务收入极度萎缩，或者现金未能合理使用
理财周报记者王虎/文
在A股市场全部1521家公司中，有接近270家公司的现金周转率小于2，扣除比较特殊的金融类公司（因为银行、保险和券商属于典型的现金充裕企业），还有240多家公司的现金周转率非常低。
海通证券现金周转率不到0.1，10年才能周转一次
在这个指标上垫底的公司，大都是ST公司，这些公司主营业务收入极低，都在等待重组，没有可比性，也没有可研究的价值。
在正常运营的低现金周转率排名中，金融类公司占据很大份额，券商银行尤为突出。如果说银行经营的就是货币生意，现金过多周转不够尚属正常，但是券商行业过于保守的经营，导致现金大量沉睡在账面上，极端浪费资源。
以排名倒数第十的海通证券为例。2008年海通证券的现金周转率尚不到0.1，这意味着海通证券的现金需要10年才能周转一次，很难理解为什么它要进行大规模增发融资，股东的钱成了被浪费的闲置现金，还不如还回股东。
2008年，海通证券实现营业收入70亿元，比上年同期减少37.8%，净利润下降39.49%至33.02亿元，其中税收返还、减免带来的非经常性损益为7.18亿元。
最让人惊奇的是，海通证券2007年11月定向增发所募集来的260亿元资金，到目前为止大多仍处于闲置状态，被放在银行"吃利息"。这说明公司一直缺乏有效资金运用渠道，在将资本实力转化为盈利能力方面面临障碍。
海通证券的现金低效率是券商行业的典型代表，其他上市券商现金周转率都在0.1-0.3之间。这也说明，目前券商行业依然属于靠天吃饭，仅仅依靠垄断的经纪业务，在其他业务创新开拓方面甚为乏力，导致缺少投资方向，资金运营缺乏效率。
银行业的现金周转率也不高。北京银行现金周转率以0.19在业内垫底，其他大部分银行都落在0.68-0.99这个区间。银行经营的是货币借贷生意，一向受审慎性经营规章的约束，现金利用率低当属正常，但建设银行和工商银行尽管身躯庞大，但依然是现金运用效率最高的两家银行。
大龙地产仅0.28，源于主业收入严重滑坡
在本年的排名中，房地产企业出现在低现金周转率之列。大龙地产现金周转率仅0.28，华业地产为0.5，陆家嘴0.51，新黄浦0.54。以陆家嘴为例，去年平均现金余额为33亿，却只完成了17亿元的收入。大龙地产坐拥近5个亿的现金余额，却只完成了1.3亿的销售收入。这些房地产企业去年遭遇楼市惨淡，收入大幅度滑坡，导致在该指标上异常落后。
就行业领先标准来看，万科、华侨城等超过2，保利地产甚至超过了3，这说明在房地产危机来临、行业大洗牌的时候，现金效率最高的龙头公司，依然拥有不可替代的优势。
公用事业是另一个浪费现金的行业，其中尤以高速公路板块为甚。海南高速有接近6亿现金，却只完成收入2.3亿，现金周转率低至0.4。华北高速拥有13亿现金，却只完成收入8亿，现金周转率低至0.6。这些行业现金收入稳定，现金运用谨慎，但是也错失了很多效率和机会。
根据排名来计算，现金周转率低于1的公司大约有130家，扣除金融类公司，大约有100家属于效率极低、浪费现金的公司。这其中，除了不能正常运营的ST公司以外，地产和公用事业公司占据了相当大的份额。
这也从另外一个方面说明，地产和公用事业都属于资本密集型行业，没有钱是玩不转的，有钱也未必能玩好。
效率高的公司，创造的收益要远远大于效率低的公司。一旦行业洗牌来临，大资本的话语权将得到充分的用武之地。
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