公司产、寿险发展良好，价值增速高于同业，低估值对应较高增长，是短期值得看好的保险股。
 　中国太保(601601)公司2011年实现净利润83.13亿元，较2010年同比小幅减少2.9%，对应每股收益0.97元；扣除处置太平洋安泰股权等的9.9亿元非经常性收益，2011年实现净利润73.24　亿元，对应每股收益0.85元，同比减少14.6%，低于市场预期；每股净资产8.93元，较2010年底的9.34元减少4.4%，较三季度末增长2.9%。集团内含价值1135.6亿元，与2010年末增长3.2%；一年新业务价值67.14亿元，增长10.1%；扣除偿付能力额度成本前的一年新业务价值增长8%。
　　太保寿险2012年一季度根据《保险合同相关会计处理规定》要求的累计原寿险保费收入321亿元，同比小幅负增长0.62%，3月单月实现保费101亿元，单月同比减少2.88%，降幅较2月单月略有缩窄。太保产险2012年一季度实现保费收入172亿元，同比增长8.9%，3月单月实现保费62亿元，单月同比增长5.1%，较前两个月有所放缓。扣除3月单月保费，中国太保2012年前两个月寿、产险保费同比分别增长0.46%和11.1%。
　　由于产品更换影响，3月单月个险新单保费实现非常规增长，远高于同业。2011年以来中国太保加大个险渠道的发展力度，“聚焦个险、聚焦期缴”，太保寿险新任管理层对业务的积极影响持续显现。预计2012年前两个月个险新单累计增20%，远好于同业。而由于产品更换影响，3月单月个险新单保费增速更是实现超常规增长，一季度累计增速达30%左右。预计2012年太保寿险新业务价值增长15%以上，分解为20%的营销员渠道价值增长和银行渠道零增长。
　　银保保费降幅扩大，2012年上半年难现改观。2011年3月以来银保新规的执行对于银保规模产生较大负面影响，此外银行揽储压力也使得银行销售保险动力不足，大量保险公司出现负增长。2012年以来银保销售环境并未出现明显改善，3月单月银保新单和期缴新单降幅均超过40%，一季度累计降幅超过30%。预计2012年上半年负增长仍将持续，下半年基数下降将带来增速有所提升。
　　产险保费增长略放缓，盈利能力预计维持稳定。新车销量增速放缓导致车险保费增速下滑，而2012年以来部分公司的恶性竞争也使得较为谨慎的太保产险的保费增速未能领先同业。预计2012年一季度产险公司综合成本率同比将有一定幅度的提升，产险盈利水平下降。4月初保监会召开规范财产保险市场秩序专题座谈会，遏制违规经营和非理性竞争，预计产险行业竞争秩序将有明显好转，2012年产险综合成本率将维持94-95%的较低水平。随着未来车险费率市场化改革的推进，太保产险管理优势明显，保费增长、成本稳定和投资收益增加将带来利润增长。
　　低估值对应较高增长，公司是短期最值得推荐的保险股。中国太保目前股价对应2012年新业务倍数3倍，与中国平安持平，远低于中国人寿和新华保险。考虑到中国太保产、寿险发展良好，价值增速高于同业，建议“增持”。短期风险因素：2012年一季报可能计提较多资产减值准备，净利润预计低于市场预期。