投资建议：

　　给予“推荐”评级：预计 12-13 年每股内含价值分别为14.5、16.0 元，每股新业务价值为0.9、1.0 元，最新收盘价对应P/EV 分别为1.6 倍和1.4 倍，NBEM 分别为9.7 倍和7.0 倍。公司连续3 年推动营销渠道改革创新，管理能力得到提升，未来人均产能提升空间较大，给予“推荐”评级。

　　要点：

　　中国太保2013 年寿险营销策略：

　　“一条主线，两个聚焦，双轮驱动”的营销策略：2013 年太保寿险营销围绕推动和实现可持续价值增长的主线，聚焦营销，聚焦期缴，达到人力健康发展，产能持续提升。

　　打造“六脉神剑”：所谓“六脉神剑”指(1)五子登科(五种销售模式,包括传统营销模式、精确营销模式、组织营销模式、顾问营销模式、服务营销模式);(2)PCAAS 增员(Production 产能、City 城区、Activity 举绩、Age 年龄、Subject 主管);(3)城区突破(2013 年将进一步推进营销渠道在城区的突破发展，持续推进重点四级机构投入项目);(4)绩优先锋(以

　　“个人系列”绩优体系带动绩优人力提升,以团队系列绩优体系提升业务主管经营水平);(5)管理为本(2013 年通过差勤管理、早会管理、活动管理、培训管理来推动长险举绩);(6)文化引领(形成聚焦营销、尊重营销、信任营销的太保特色营销文化)。

　　运用“三大法宝”：所谓“三大法宝”指：(1)客户营销(以客户需求为导向;(2)机构优化(目前2000 多家四级机构，在未来3 年内优化500家四级机构，49 家四级机构已经开始优化试点);(3)积极创新。中国太保2013 年“开门红”策略：

　　奋斗目标：(1)1/4 的时间做1/3 的业务，即1 季度“开门红”完成全年33%的保费收入;(2)“开门红”实现保费同比正增长;(3)“开门红”保费增速超过行业主要公司增速。

　　挑战：(1)宏观经济的不景气;(2)去年“开门红”实现了29.5%的同比高增速，面临基数较高的压力;(3)同业其他公司去年“开门红”较低增速，具备低基数优势。

　　机遇：(1)2012 年增员质量较2011 年同期提升;(2)近两年的管理提升;

　　风险因素：股市系统性的风险