可能极少有人会想到，新华保险（601336）相继登陆H股、A股，却走出了截然相反的行情。在机构的热烈追捧下，新华保险A股迭创新高，而H股却是另一番走势。值得注意的是，新华保险AH股溢价比率达到27.45%，为4家上市保险公司中最高的。

　　AH高溢价居保险股之首

　　与H股走势截然相反，新华保险A股上市以来一直强势，连续4个交易日迭创新高。

　　上周五新华保险A股承压上市，跳空高开，全天大涨13.7%，出乎市场意料，毕竟早一天上市的H股上市首日即大幅破发。值得注意的是，当日买入金额前5名席位中，居然有4家机构，累计买入金额约3.53亿元，占当天成交额的11.7%。本周一，买入金额前5名席位竟然清一色全是机构，合计买入3.38亿元，占总成交额的24.3%。周二，5家机构买入2.5亿元，占总成交额的33.8%。

　　按照当日均价估算的话，仅上市前三个交易日，机构已累计购入新华保险约3570万股，占流通盘近三成。另外，机构买入金额占据全天交易金额的比重逐日大幅上升，从11.7%到33.8%。

　　然而，相比A股的火热，新华保险H股却不尽如人意。H股上市当天即大幅破发，昨日H股盘中甚至跌破23港元，收报23.8港元，致使AH股溢价率达27.45%。

　　数据显示，新华保险溢价率在4家A+H上市的保险公司中最高。其他3家保险公司的溢价率分别是，中国人寿（601628）1.87%、中国太保（601601）0.68%、中国平安（601318）-23.16%。值得注意的是，与前一个交易日相比，昨日4家保险公司的AH股溢价率均小幅收窄。

　　机构热捧网下中签率低于网上

　　新华保险A股如此受机构青睐的原因何在？

　　成都商报记者注意到，新华保险上市前，多数券商给出了30元左右的价格，远高于23.25元的发行价。海通证券、保荐人中金公司、瑞银证券甚至给出40元以上的估值上限，只有极少数券商如东方证券给出了22~26元的估值区间。

　　对于保险公司的估值，机构多采用内含价值法进行估算。华泰证券认为，按照内含价值法进行估算，中国平安、中国太保和中国人寿2011年的P/EV倍数分别为1.2倍、1.2倍、1.4倍，给予新华保险一定的小盘保险股溢价，公司2011年的P/EV为1.4~1.6倍，每股价格为26.74~32.06元。

　　深圳国诚投资总监黄道林则认为，首先，新华保险主做的寿险业务是朝阳产业，目前公司2011年23倍市盈率相对合理。其次，考虑到新华保险作为小型保险公司，保险牌照就非常有价值，并且A股流通股仅1亿多股，应给予溢价空间。另外，尽管大盘不好、新华保险上市时机不佳，但是保荐人中金公司和参与认购资金的实力都非常雄厚。记者注意到，包括高达136只基金的机构获配新华保险，甚至出现网下中签率低于网上的情况，均为今年弱市行情打新所罕见。成都商报记者 刘明涛 杨苏