1月28日，ST东航（600115，收盘价5.99元）吸收合并*ST上航正式完成换股。昨日，此次换股吸收合并产生的新增14.06亿股无限售流通股上市流通。然而，这14亿股的新增股份刚一上市，迎接新东航的便是今年首个跌停。分析人士指出，由于*ST上航换股为东航过程中，存在较大的套利空间，因此套利股东的抛售，导致了东航昨日的跌停，不排除东航后市继续下跌的可能。

　　*ST上航股东成功套利

　　1月7日，*ST上航以7.61元的股价创下了2009年以来的新高。当时，不少机构纷纷建议买入，其目的就是追逐东航吸收合并*ST上航存在的套利空间。

　　根据吸收合并方案，*ST上航与ST东航的换股比例为1：1.3，即每1股*ST上航股份可换取1.3股ST东航股份，此外还提供现金选择权：东航异议股东可以以5.28元/股受让ST东航股份，*ST上航异议股东可以5.50元/股的价格受让*ST上航股份。1月11日，*ST上航的最后一个交易日，当天该股以7.27元报收。如果以7.27元的价格作为套利者买入的价格、按照1：1.3的比例计算，套利者持有新东航的成本相当于是5.59元。而在2月1日，新增的14亿股上市的前一个交易日，ST东航报收于6.31元，其套利空间高达12.9%。

　　正是由于如此巨大的套利空间，导致了ST东航昨日的跌停，全天成交也高达6900万股。分析人士指出，昨日东航的大跌，很大原因就是由于因上航换股而来的套利股东的抛售所致。

　　今日可能还有一跌

　　分析人士指出，从航空业的运行趋势来看，新东航的业绩有望逐渐转好。2009年，公司完成总载运人次为4402.8万人次，同比增长18.3%，其中国内、国际和地区航线分别为3797.3万、417.09万和188.4万人次，同比增长24.96%、-11.12%和-11.74%，国内航线要好于国际和地区航线。但从月度数据来看，国内航线依然良好但增速下滑，12月同比增长11.79%，是全年最低增幅；国际航线快速恢复，12月增速快速上升为16.97%；地区航线依然低迷，12 月增速为-13.77%。

　　此外，今年受世博会的影响，有望带来7000万人次的客流。航空旅客吞吐量增量1400万人次，较2009年增长25%左右。公司在上海航空市场的占有率接近50%，将较大程度地受益于世博会客流增长。

　　不过，由于目前东航股价较套利股东的持股成本来看，依然存在一定幅度溢价。因此，东航短线可能还有一定跌幅来消化套利者出局的影响。记者 曾子建