| 来源： |
第一财经日报 |
发布时间： |
2009年04月11日 11:00 |
作者： |
陈天翔 |
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多数机构投资者和分析师都非常热衷于比较中国平安（601318.SH）和中国人寿（601628.SH）这两家保险公司，一家是目前国内综合金融集团最为成功的典范，另一家则是占据着国内寿险市场半壁江山，以及手持巨量可投资资金的大型机构。但是由于中国平安于去年在投资富通身上栽了大跟头，使得整个集团的盈利规模直线下降，一度还让市场产生平安是否能够保住盈利的担忧。因此单纯再以过往经验来比较两家公司显得有点牵强，而“内含价值”的比较可能会起到一定厘清思路的作用。
长江证券分析师李聪认为，在今年的年报中，中国平安如事先所预计的一样，采取了和中国人寿类似的精算假设的调整，而且调整后的关于投资收益率的假设，两家公司也基本趋于一致。“我们可以看出，中国平安的内含价值计算中关于投资收益率假设的调整基本思路与中国人寿一致，即调整了短端的投资收益率，长端的投资收益率仍看好至5.5％。同时经过调整后的投资收益率假设，中国平安与中国人寿基本也一致。由于中国平安在此次内涵价值的计算中并没有将折现率进行下调，因此相对于中国人寿，中国平安此次的假设调整对于内含价值来说比中国人寿大些。”
2009年中国人寿实现保费收入2955.79亿元，较2007年同期增长50.33%。根据中国保监会的统计数据，2008年中国会计准则下本公司市场份额约为40.3%，较2007年上升了0.5个百分点。保费结构中，个人业务保费增长61.11%，团体业务保费负增长10.08%，短期险增长9.78%。按中国人寿披露口径，个人业务包括个代业务和银保业务，部分分析师认为，中国人寿个代业务增长有限，估计增速在15%以下，估计银保业务增速达150%。如果维持2007年精算假设不变的条件下，2008年1年新业务价值/首年保费收入为6.84%，比2007年的9.99%下降了3.15个百分点，主要是因为2008年内含价值较低的银保业务占比大幅上升。
上述人士认为，可以清晰地看到，中国平安的新单保费收入中有44％是来自于首年的新单期缴保费，而此项指标在中国人寿却只占17％。由此，也可以更加深刻地理解到，为什么中国平安的业务利润率会高一些。“同时，我们应该明白，新单期缴保费的得到，主要还是要依靠代理人队伍，在这一点上我们可以看到中国平安的代理人队伍的能力在整个行业内都是较为优秀的。”
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