| 来源： |
天信投资 |
发布时间： |
2009年03月03日 09:00 |
作者： |
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招商银行昨日有47.99亿股的A股解禁（解禁股份占已流通股份数的66.23%，占公司总股份数的32.63%），成为两市最大的全流通股（流通A股将达到120.45亿股）。由于解禁持股股东中，大非占比超过50%，解禁压力不大。这与海通证券、中国太保以及金风科技的限售股股东性质显然存在很大不同。从这一角度来说，招行后市下跌的空间显然不大，解禁的压力更多是心理方面的。事实上，2008年第三季度招商局对招行还有所增持。
机构权重配置重点
由于招行流通市值的显著增大，将不得不使指数基金按照新的权重对其进行增持。但是考虑到指数基金对其进行增持的同时将减持其它权重股（比如中信证券），这部分影响应该会相互抵消。再从流通市值来看，招商银行与海通证券、中国太保及金风科技显然不是一个数量级别，我们以为，投机资金对招行的拉抬也不是一件轻而易举的事情。
另外，招商银行由于有H股的下拉作用，上涨弹性弱，需要有大量资金来推动，因此，也将制约其中线上行空间不会太大。
估值合理不怕解禁
实证表明：在下跌的行情中，限售股解禁日后的市场表现好于解禁日前的表现，并且累计平均异常收益率（CAR）持续显著大于零，说明限售解禁股相对大盘有正的超额收益。海通、太保以及金风3只个股解禁前后的市场表现，印证了对限售股解禁的实证研究结果。相信招行同样不会例外。此外，限售股解禁后是否获得正超额收益还要看个股估值是否合理：在高估值的时候，限售股解禁之后加速下跌；在估值相对合理的时候，限售股解禁之后反而上涨。显然，招行目前的估值水平支持其解禁以后股价的上涨。
未来将有补涨空间
招行全流通拉开了资本市场新时代的序幕，随后，我国资本市场将陆续迎来更多重量级上市公司股份的全流通。包括招行等在内的大权重股全流通标志着股权分置改革以来，市场参与各方对困扰股市多年的顽症——国有股减持问题的逐步解决，在两千点附近，多空双方对全流通资本市场的投资价值达成基本共识。
招商银行是一家资质优异的股份制商业银行，在银行股中一直担当龙头的地位。多年来，公司保持规模、效益、质量协调发展，在零售银行领域形成了良好的品牌。作为基金的第一重仓股，在进入全流通时代以后可能演绎出震荡上行的走势。年初以来的反弹行情中，招商银行股价涨幅明显落后于银行股指数和大盘涨幅，因此，未来仍有一定补涨空间。
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