| 来源： |
新京报 |
发布时间： |
2009年01月14日 15:16 |
作者： |
周鹏飞 |
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经过三次增持，解禁到期前美银对建行投资账面价值已达150亿美元，首次套现获利超过10亿美元
核心提示
1月7日，美国银行（下称美银）抛售56.2亿股建行H股股份，价格为每股3.92港元，总交易金额超过28.3亿美元。相对美银2008年5月28日以每股2.42港元从汇金公司购买的60亿股建行H股股份，美国银行“一增一减”取得约合10.83亿美元的收益。
美银此次大量抛售建行股份，使得当年建行引入外国战略投资、以及国有商业银行的改革路径再次成为市场关注的焦点。
“当时国务院成立了一个专职工作小组，论证国有商业银行的改革问题。”中国银行业协会常务副会长杨再平回忆起当时的银行改革问题时说，设想首先就是给各家银行“断奶”，“要做到这一点，引进境外战略投资者就提上了日程。”首先向海外投资者发出邀请的就是建设银行。
海外广邀投资者建行花旗擦肩而过
建行当时负责引进境外战略投资的是副行长范一飞。按照他的说法，为了引进战投，建行方面并非良莠不分，抓进篮子便是菜。当时建行预先已规定，境外战略投资者“必须总市值在300亿美元以上，总资产在3000亿美元以上，在银行业务领域具有专长，愿向建行转移技术和管理经验，其中国战略与建行无根本利益冲突的境外大型金融机构”。
按照这个标准，建行向符合标准并对投资感兴趣的境外机构伸出橄榄枝，有20余家收下了请柬，其中有花旗银行、丰业银行、摩根士丹利等。
范一飞表示，当时建行最看好的是花旗集团，但花旗只同意出资5亿美元，以每股1元的价格参股建行；并要求在建行上市后行使期权，继续按照每股1元的价格入股建行。此外，在建行现在或将来比较赚钱的一些领域，包括按揭贷款、公司业务、信用卡等，花旗提出要“分一杯羹”，将来要和建行在这些领域成立合资公司。
与入股要求“狮子大张口”相比，花旗银行在技术提供上却表现“吝啬”。花旗只愿意在贸易融资、个人理财领域与建行展开战略合作，而不是建行所希望的在风险平台建设、金融产品设计等领域。此外，建行方面也得知，花旗还同时与在招募境外战投的中国银行进行接洽，这让建行管理层“大为光火”，最后双方合作就此不了了之。
随后，建行同其他投资机构的谈判也都没有达成结果———对方大多只愿意在股权层面上同建行进行小额投资，而要求建行在个别业务领域割肉作为回报。
美银被指“买贵货”建行揽得美国银行
“上帝关上一扇门，同时又打开一扇窗”，就在谈判即将陷入停顿之际的2005年3月份，事情有了新转折。3月17日，美国银行(Bank of America)全球计划与战略部主管格里高利克尔(Gregory Curl)来到建行，和范一飞进行了接触。而建行，刚刚于一天前宣布董事长张恩照因“个人原因”辞去所有职务。
这次见面，范一飞发现美国银行有点特别，不像以前的投资者，谈判第一局就要求建行把核心业务拿出来，和他们另外合作成立公司。第一面印象很好，然后双方就继续深入谈判，两个月不到的时间双方即达成协议。6月17日，建行与美国银行正式签署入股和战略合作协议，建行由此成为工、农、中、建四大国有银行中，第一家引入外国战略投资者的银行。
按照协议，美国银行出资30亿美元购买建行9%的股份，并承诺永不控股，持股比例不超过20%，并且关掉在中国的零售业务网点，回避与建行的竞争。在公司治理、风险管理、个人银行以及中小企业业务、信用卡、资金服务等方面提供至少7年的技术援助。美国银行还承诺，不反对建行在美国设立分支机构或者并购银行。
对于投资建行，美国银行的股东和华尔街投资者都表示不理解，因为海外业务对美国银行利润的贡献度不足5%，而30亿美元的投资并非是一笔小数目。在双方签署合作协议的当晚，美银董事长兼首席执行官肯尼斯·D·刘易斯（Kenneth D. Lewis）飞回纽约，向华尔街的投资者作出说明。
他认为，“建设银行是中国第三大银行，在中国拥有庞大的网络，目前拥有与我们类似的业务结构，这有助于帮我们对在中国拥有业务的客户进行服务，而中国未来的经济前景肯定是越来越发展，越来越开放的，我相信在中国一定会取得成功。”
6月24日,美国银行与建行签约一周之后,新加坡国有淡马锡投资控股有限公司与建行再签入资协议。淡马锡入资14亿美元左右,获建行5.1%股权,并承诺于建行IPO时再购入10亿美元股权。
国内募资热情低建行上市股价飞升
当时负责为建行香港上市做承销的是中金公司，现在中欧商学院当教授的许小年参加了承销工作。
他后来回忆说，上市之前的中国银行在国际金融界都是“无名之辈”，国际投资者带着怀疑的眼光上下打量着这个从计划体制中转型而来的陌生面孔。“当时国有银行上市是一件极为困难的事，参与这项工作的人，每天都是怀着忐忑不安的心情在非常紧张地工作，不知道上市能不能成功。”
在每一次承销推介会上，几乎每一个投资者都会问：为什么我们要买你们的银行，而不买花旗和汇丰？你告诉我原因在哪？许小年表示，“这时候，选择美国银行做战略投资者的作用就显现出来了，中方工作人员就可以回答，你不相信我没关系，你相不相信美国银行，它已经买了，为什么？说明它看好我们国有银行改革以后的发展前景。”
美银在入股谈判的时候，约定的股价相当于1.15倍到1.2倍的P/B值（注：股价除以每股净资产，可以看出股价对于公司资产的溢价情况）。建行成功上市一个月之后，股价迅速上升到1.9倍P/B值，让美国银行持有的股份迅速升值，印证了刘易斯的设想。
在选择战略投资者上，建行并没有像别人指责的那样是“只予外人”，也考虑了国内的重点企业。2006年6月范一飞在《北大商业评论》上撰文表示，在选择投资者上，建行对境内外都是开放的，并且对境内投资者更加优惠，比如入股价格按账面净资产计为每股1元，但应者寥寥。
而当时的资本市场也相对“悲观”。当时中国的股市一路下跌，从2001年的2218点一直落到2006年初的1161点，无法支撑银行发股上市。
范一飞透露，当时建行曾邀请长江电力入股，长江电力最初同意出资30亿元参股建行，但不久该公司内部有了不同意见。范一飞赶忙去宜昌，向长江电力说，“建行不像外边说得那样是个无底洞，这笔钱投下去，我不敢保证说能挣多少钱，但是我想这笔投资起码是安全的。”
长江电力最后终于同意作为建行的发起人，不过投资金额却从30亿元减成了20亿元。就在建行召开发起人大会的前一天晚上，作为发起人之一的另一家公司还在犹豫，差一点导致第二天就要召开的建行股份发起人大会开不成。
3年锁定期结束美银一波三折套现
自去年8月以来，中资银行股第一批外资战略投资者的3年锁定期已陆续结束。在4家中资银行股中，建设银行的H股首先解禁，因而建行H股被抛售套现也最为引人注目。
按照当年，建设银行H股招股书显示，2005年8月29日，美国银行向汇金公司购入191.33亿股股份，该股份的限售期为建行全球发售结束日期起计3年为止。2005年10月26日，建行完成全球发售并于次日在香港联交所挂牌，意味着本月27日之后，美国银行所持有建设银行的191.33亿股限售股解禁，并随时可能遭遇抛售。
建行上市之后，盈利能力大大提高，英国《银行家》杂志世界银行1000强排名中，建行已经从2005年的第25位，上升到2008年的第13位。而次贷危机爆发以后，美国银行股价已经缩水2/3，沦为全球市值第七大银行，建设银行却成为全球市值第二大银行。
美国银行由于流动资金吃紧，手中持有的即将解禁建行股份成为他们借以自救的少数希望之一。事实上，去年8月，建行的另一海外策略投资者淡马锡的49.53亿股H股已经解禁。2007年年底淡马锡就曾以每股7.09港元减持2.8亿股建行H股套现近20亿港元，获利近15亿港币。
公开资料显示，去年6月，美银曾再次出资19亿美元增持建设银行，11月美银行使2005年收购建行股份时获得的期权，再次投入70亿美元，对建行的持股比例已上升至19.13％，以当时的建行股价计算，美银对建行投资账面收益已经达到150亿美元。
在市场减持的猜测声中，去年12月中下旬，美国银行搁置了出售中国建设银行30亿美元股份的计划，但一天之内又迅速终止该行动。
随后，美银发言人斯科特·斯韦斯利称，终止出手计划并非建行压力所致，而是公司内部原因，但他不愿意交待具体内部原因是什么。据相关人士分析称，中国证券方面法律有明确规定，禁止投资者在购入本地上市公司股份6个月之内，再出售超过5%的股份以获利。“不过美银当时尚不能断定中国内地的相关规定，是否适用于在香港上市的建行。”
不过，不到一个月，今年1月7日上午，美银发布公告称以股份配售方式，正式售出56.2亿股建行H股股份。这一出售行为导致美银对建行持股比例从19.1%降至16.6%。
对此，建行方面表示，美国银行在此次出售交易前已知会建行。“在目前剧烈动荡的国际金融环境下，美国银行出于自身财务状况等因素考虑，减持部分建行股份，属于正常的市场行为。”
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