冠城大通（600067）：军工新能源布局雏形已现

　　来　　源：　  广发证券   撰写时间：　 2014-07-29

　　获取优质锂电池制造企业

　　公司与中国兵器工业集团公司下属西安物华新能源科技有限公司签订协议，以增资方式投资入股，目标公司中国兵器工业集团公司旗下一家从事锂动力电池、锂离子电池正极材料生产和销售的新能源企业。正极材料产能4400吨，收入水平全国排名前十。电池组技术方面，西安物华已经具备整装电池生产能力，目前西安物华的动力电池组产品已经获的航空航天及其他相关机构系统认可，是今后在军用领域的业务拓展的关键资源。

　　转型引人入胜

　　与西安物华的合作为我们理顺了业务拓展的整体脉络，先后三个合作方案将“军工”和“锂电池”两个关键词联系在了一起。军用锂电池动力电池组将是公司转型后的主要产品。

　　主业稳定是基础

　　2014年，公司可售货值整体约100亿，上半年公司销售约27个亿，其中包括整售冠捷大厦约11亿的销售收入，全年来看，预计公司销售将会达到50亿。计划开复工面积与去年提高45%，主业增长可持续。

　　预计14-15年EPS分别为0.74、0.88元，维持“买入”评级

　　在军用锂离子动力电池领域，公司已经获取了包括电解液添加剂、正极材料以及整装电池基数基础，未来借助中国兵器集团的内部企业渠道优势，在上下游仍存在进一步拓展的空间。公司房地产主业稳定，为新业务布局顺畅，转型节奏紧凑，未来进一步规划可期。

　　风险提示

　　转型过程中受投资风格切换，以及地产行业景气度回升状况影响。

　　深天马A（000050）：大象起舞 向专显和高端消费华丽转身

　　来　　源：　  宏源证券   撰写时间：　 2014-07-29 

　　“1个根本驱动”：我们认为公司最大的驱动逻辑在于向专业显示和高端消费转型的战略定位。随着汽车智能化和物联网的普及化，专业显示的空间有望迅速膨胀，公司历经多年的积累，完成了专业显示领域的高端客户导入，未来将提升专业显示的收入占比，整体盈利水平有望稳步提升。另一方面，QHD和HD产品占比提升将拉动单品价格。随着厦门天马等LTPS生产线的逐步放量，我们看好物联网普及以及显示移动化潮流下公司凭借产品结构调整优化盈利水平的前景。

　　“2大新兴业务板块具备看点”：3D全息显示和柔性显示是公司新业务板块的两大潜在新兴业务板块。3D显示方面，亿思达手机点燃了市场的热情，也启动了新一轮的3D显示升级潮流，公司深耕3D显示多年，深厚的技术积累和成熟的供应链体系将使得公司成为行业崛起时具备较大的业绩弹性。

　　柔性显示方面公司也已经积极拓展可穿戴领域的优质客户，未来有望成长为与3D显示并行的新兴业务板块。

　　“3个视角支撑公司资产重组后做大做强”。如我们之前的分析，注入资产较高的产能利用率说明了资产有效性，中航体系外大客户的收入份额快速提升将支撑公司盈利稳定增长，资产注入之后关联交易减少和管理协同效应提升将推动公司经营效率稳步提升，从而带动整个集团产业链配套运转，推动盈利增速高于收入增长。

　　盈利预测及投资建议。我们预计2014-2016年，公司实现营收131、159.8、191亿元，考虑重组后的10.07亿股,EPS是0.66、0.82、1.01元，对应2014、2015年的估值是24和19，考虑公司未来3年业务的成长性，给予“买入”评级。

　　世纪鼎利（300050）：外延式扩张提速，切入IT职业教育领域

　　来　　源：　  长江证券   撰写时间：　 2014-07-30 

　　事件描述

　　公司发布公告称，公司拟以6.25亿元的交易价格收购智翔信息100%股份；其中，以现金方式支付交易对价的17.83%，总计1.11亿元；以发行股份方式支付交易对价的82.17%，合计发行股份数33,457,233股，发行价格拟定为15.35元/股。

　　交易标的智翔信息在2013年和2014年1-5月的营业收入分别为1.52亿元和0.61亿元，净利润分别为0.45亿元和0.11亿万元，并承诺2014-2017年的净利润分别不低于0.52亿元、0.58亿元、0.70亿元和0.76亿元。

　　事件评论

　　外延扩张提速，切入IT职业教育领域，：本次交易标的为上海智翔信息科技股份有限公司，主营业务为IT职业教育实训系统的研发和生产，以及IT项目外包服务；其业务规模较大，且经营状况良好，可使公司在IT职业教育领高起点发展，成为公司新的增长驱动力。

　　业务领域存交叉，期待协同效应显现：标的公司成立于2006年，主要涉及通信、移动互联网及嵌入式软件领域的IT教育服务，与公司传统业务领域有一定交叉；母公司在完成收购后，可展开“产学结合”方面的合作，向其提供师资力量和技术实践的机会，便于发挥整合后的协同效应。

　　4G服务普及加速，路测产品需求旺盛：具体说来：1、目前中国移动已基本实现了一部分城市的4G信号覆盖要求，我们认为，从无线网络建设周期的流程考虑，运营商将逐渐加大网优建设的比重，提升对网优类设备产品的需求；2、4G用户数量呈加速增长的态势，也驱动运营商加大网优建设投入，保证用户享受稳定的网络体验；3、伴随中国电信和中国联通LTE混合组网试验的启动，网优服务的市场空间还进一步扩大。

　　业绩增厚效益明显，提升全年业绩表现：收购标的公司近两年来经营状况良好，2013年收入和业绩均保持较快增长；根据公告内容，此次交易则可至少为公司带来0.52亿元的净利润增厚；如果以此前我们对2014年净利润的预测值为基数，此次交易将为公司带来60%的一次性业绩增厚，对公司业绩改善作用明显。

　　盈利预测与估值：考虑公司备考利润目标及股本变更，我们预计公司2014-2015年EPS分别为0.32元和0.37元，维持“谨慎推荐”评级。

　　盛达矿业（000603）：铅锌银富矿标的，受益于全球锌供给趋紧

　　来　　源：　  信达证券      撰写时间：　 2014-07-28 

　　事件：2014年7月25日、7月28日盛达矿业（000603）连续两涨停。

　　点评：

　　公司矿山资源禀赋优质。公司旗下主要矿山拜仁达坝银多金属矿矿山整体银平均品位238.24g/t，是罕见的富矿，资源禀赋优质，目前开采的银、铅、锌矿石平均品位为银232.37克/吨、铅2.38%、锌5.06%。根据可采储量、矿山现有生产能力及后续生产能力计算，矿山还可以服务13年。2012年底银都矿业完成了采选扩建工程，由年采矿60万吨扩建至90万吨，选矿由原来的日处理2000吨提升到3000吨。2013年银都矿业实际年采矿量90.02万吨，年选矿量90.45万吨，达产情况符合预期。2013年7月公司对银都矿业东部区域开拓了一条探矿通道，发现了一些高银矿，品位达到每吨300克到400克，预计未来将为公司带来更优业绩。

　　金属价格下跌态势下，仍维持极高毛利率。公司主要产品为铅精粉、锌精粉（含银），13年产品毛利率高达82.6%，与12年相比降低4.6个百分点，而同期长江有色市场银价同比下降25%、锌价下跌1.3%。除去矿山资源禀赋优质、成本较低的因素，公司也具有较好的成本控制措施，通过调整生产进度、控制成本的方式来抵消金属价格下行影响。

　　全球铅锌的中长期供需关系预期转变，锌价上行有基本面支撑。截止7月25日，LME3个月期锌年内上涨15%。按现有披露的全球产能扩张表，由于国际大型锌矿资源逐渐枯竭，而新矿开采又不能弥补，锌的供需关系正处于从过剩到短缺的变化过程中，加之铅锌目前价格在成本线附近，中期供给趋紧预期支撑锌价温和上涨。

　　盈利预测：预计盛达矿业14-16年的基本每股收益分别为0.55元、0.58元和0.61元。按2014-7-28收盘价15.94元计算，对应的14年PE为29X。维持公司“增持”评级。

　　风险因素：金球经济复苏不达预期，金属需求减少；流动性收紧，资本流出金属大宗商品，金属价格下跌。

　　高乐股份（002348）：幼教产业空间巨大，协同效应是关键

　　来　　源：　  浙商证券      撰写时间：　 2014-07-25 

　　千亿级别幼教市场研发、渠道和管理是制胜法宝

　　6岁前的教育有2个年龄段，一是0-3岁婴儿期，主要是身体机能、协调感、视觉、听觉的发育，需要家长一起来配合参与，规模较大的早教机构有金宝贝、美吉姆等；二是3-6岁年龄段幼教阶段，一部分是注重综合素质的培养，国外称为领导力教育；另一部分是有针对性的单项学习，比如英语、钢琴、绘画等。该年龄段较大的早教机构有天才宝贝、创意嘟嘟、迪斯尼等。

　　目前国内0至3岁的婴幼儿超过6000万，幼儿园在园人数3895万，即学龄前儿童人数在1亿左右。同时，北上广深一线城市每孩童每年的课程收费普遍在1万元以上，二三四线城市在2000-8000元/人/年不等。现代父母的新育儿观念正在成为主导，带来幼教渗透率的不断提升，我们认为该市场将快速发展到千亿级别。

　　但当前的幼教机构普遍存在门槛较低、师资匮乏、教材版权不正规等现象，同时它们对加盟式扩张模式的驾驭能力也不足，增收不增利的现象时有发生。我们认为，幼教机构的发展壮大首先需要政策的规范，其次需要提升核心竞争力，包括教材的标准化、本地化、及时更新等，在扩张方式上，需平衡直营和加盟的关系，对外地加盟店的管理尤其需要重视。

　　因此，我们看好幼教市场的巨大空间，同时认为有教材研发能力、有幼儿园渠道优势、有加盟管理经验的机构能迅速摆脱无序竞争的局面发展壮大。高乐2010年转型内销，与广大幼儿园、卫星少儿频道合作密切，同时深谙国内各层级的经销渠道，管理经验丰富。更为重要的是，高乐对幼儿心理与智力开发的相关经验与幼教机构天然有交集，双方有效嫁接必能发挥巨大协同效应。

　　盈利预测及估值

　　高乐年报中旗帜鲜明地看好“单独二胎”政策带来的补偿性生育高峰，首次提出要努力寻求拓展文化创意及幼教产业的机会，计划以并购形式嫁接幼教和玩具两大朝阳产业，充分发挥协同效应。预计2014-2016年eps为0.17元、0.24元和0.33元，14-15年PE为43X和31X，未来3年净利润CAGR34%，维持增持评级。

　　天邦股份（002124）：多点发力，业绩将爆发

　　来　　源：　  华泰证券      撰写时间：　 2014-07-29 

　　饲料板块：特种料增长迅猛。公司在膨化料方面技术积累时间非常长，竞争优势明显，未来随着新产能的不断投入，该板块的产量还将逐步扩大。2013年饲料板块毛利为2.18亿元，我们测算2014年饲料板块毛利增长将达到25%以上。

　　养猪板块：改进措施显现成效，下半年进入盈利。从生猪养殖板块的亏损走势来看，6月份养殖板块的亏损程度已经大幅降低，有些猪场在6月份已经开始赚钱。公司的养殖成本呈现出显著的下降趋势，断奶仔猪成本已经降到约260元/头，其中江西新余场的达到了239元/头；育肥增重成本已经从1月份的15.10元/公斤下降到12.63元/公斤。下半年随着市场好转以及成本继续下降，养殖板块将进入盈利。

　　公司拥有国内一流的西式猪场，生猪养殖起点很高。公司拥有两个现代化猪场：广西大化猪场和江西新余猪场。新余猪场属于美式猪场，特点是硬件设施好，生产实现自动化、精细化、程序化，猪场靠一套程序来最大化产出效率。猪场的自动化程度很高，与生产相关的人员仅有20人左右。猪场采用美国M2P2的管理体系，生产管理有非常严格的操作程序，目的是用严格的养殖程序保证最大化的养殖效率。目前新余猪场断奶仔猪成本较6月份的每头239元又有所下降。而目前断奶仔猪的出售价格可达到360元以上元，每头断奶仔猪可以赚140-160元。

　　疫苗板块：厚积薄发，重磅产品将显威力。成都天邦在不断进行技术和产品储备，取得了很大的进步。近期该板块的增长动力主要来自于：1、猪瘟疫苗2014年招标市占率大幅提高；2、圆环纯化疫苗明年开始有望进入放量阶段；3、高致病性猪蓝耳疫苗进入招标体系；4、公司生猪养殖自供疫苗的量也非常可观。

　　维持“买入”评级。我们调高饲料板块和动物疫苗板块的盈利预测，在不考虑非公开增发的情况下，预计公司14/15/16年分别实现EPS0.44/0.65/0.98元，合理股价为12.39元；在考虑非公开增发的情况下，预计公司14/15/16年分别实现EPS0.43/0.88/1.27元，合理股价为15.24元；维持公司“买入”评级。

　　风险提示：猪价复苏缓慢、新产品推广进度不达预期。

　　厦门国贸（600755）：进军能源，公司产业群走向新兴产业

　　来　　源：　  东兴证券   撰写时间：　 2014-07-29 

　　事件：

　　公司28日晚发布公告，称公司全资子公司厦门国贸泰达物流有限公司成立国贸中燃。国贸中燃未来将主要从事液化天然气（LNG）、压缩天然气（CNG）等综合能源补给场站的投资开发、建设及运营管理，是公司顺应国家发展低碳经济、实施可持续发展战略的趋势，在清洁能源领域的新探索，将有效发挥公司在供应链管理业务领域的经验与优势，预计有良好的发展前景。

　　主要观点：

　　1．公司进军能源产业，公司产业群业务向新兴行业拓展

　　根据公告，公司与福建中燃清洁能源投资有限公司、厦门万成投资管理有限公司分别出资1020万元、940万元和40万元成立“国贸中燃（厦门）能源有限公司”，注册资本2000万元，投资股比分别为泰达物流51%、福建中燃47%、厦门万成2%。公司此次进军能源产业体现公司产业群的发展进入一个新的里程，即向新兴行业拓展的力度加大。

　　公司贸易、物流已有30余年的行业经验，在产业群发展中有着很好资源优势。我们认为公司此次向能源行业进军只是迈向新兴产业的一个开始，今后公司在向新兴产业拓展上还会加大力度。

　　2．公司产业群业务丰富，协同效应加大

　　公司在主要业务品种上协同发展的特色已基本形成，在公司核心产品上具有领先的市场地位。目前公司已形成供应链管理、房地产经营、金融服务三大主营业务。近5年来公司业绩保持持续增长，三大业务齐进。

　　近年公司产业群业务影响力加大,将成为公司新业务发展的基础。

　　在产业群业务中，金融服务已逐渐上升为公司的核心业务之一。公司的国贸期货以期货经纪为平台，拥有经纪及资产管理牌照，拥有较强的资管业务和产业客户服务能力；金海峡担保、金宝闰担保、金海峡典当三家公司，已成为中小微企业融资服务的平台，在厦门区域内具有一定的品牌知名度。公司的金融服务在未来将成为公司新的利润增长点，自贸易区的建立公司融入到自贸区业务的机会多

　　结论：

　　公司产业群向新兴产业进军将提升公司的整体估值，我们认为公司此次向能源行业进军只是迈向新兴产业的一个开始，今后公司在向新兴产业拓展上还会加大力度。公司在主要业务品种上协同发展的特色已基本形成，在公司核心产品上具有领先的市场地位。目前公司已形成供应链管理、房地产经营、金融服务三大主营业务。

　　近5年来公司业绩保持持续增长，三大业务齐进。另外自贸区给公司贸易带来战略性机会，金融服务已逐渐上升为公司的核心业务之一，房地产业务稳健发展。厦门自贸区的建立将给公司的贸易业务带来战略性的发展机会。我们预计公司2014-2016年的营业收入分别为611.93亿元、735.87亿元和890.41亿元，每股收益分别为0.53元、0.61元和0.78元，对应PE分别为9.17，7.99和6.22，维持公司“推荐”评级，给予6个月的目标价6.6元。