备受瞩目的上海迪士尼乐园自5月7日内部测试以来，相关评论褒贬不一，但有一点达到了高度的一致，那就是园区消费太贵!如80元一份的芝士牛肉汉堡，65元一桶的爆米花，10元一个的虾饺，15元一杯百事可乐，以及250元一份的双人套餐……据估算，三口之家上海迪士尼一日游需要至少2600元，两日游预算需要6000元。难怪有网友吐槽：第一波去玩耍的游客们分分钟已经哭晕在厕所了……痛并快乐着！或许这正是尝鲜上海迪士尼乐园游客的心声。

　　A股市场也是一个令人痛并快乐着的场所。“5·19”就是一个快乐的记忆，即使过去了17年依然历历在目！1999年的5月19日，深沪两市展开了一波凌厉的飚升走势，行情的导火索就是当年证监会向国务院提交的“改革股票发行体制、逐步解决证券公司合法融资渠道”等六项政策建议获得批准。在不到两个月的时间里，上证综指从1100点之下开始，最高见到1725点，涨幅超过60%，期间涌现出了亿安科技（现更名神州高铁）、海虹控股等无数网络新贵，投资者人人赚得盆满钵溢。痛苦的记忆如“5·30”暴跌，2007年5月30日，上证综指暴跌281.81点，跌幅6.5%；深成指跌829.45点，跌幅6.16%。接着的几个交易日，A股连续暴跌，沪指由“5·30”前的4334.92点一直回落至3404.15点，其间不少个股经历了连续3个跌停。其原因就是5月29日夜里财政部将股票交易费用中的印花税率由1‰提高到了3‰。

　　由此不难看出，A股市场5月多次上演变盘大戏，而就目前的A股市场来说，自去年6月中旬以来连续经历了3轮股灾的投资者，何时能苦尽甘来迎来大盘的华丽转身？多数业内人士分析认为，目前制约市场上行因素较多，如监管层严控炒壳、大股东大手笔减持、两融余额持续下跌、美联储加息预期等，A股未来区间震荡仍为大概率事件。就连前期极力唱多A股预言二季度有20%上涨空间的国泰君安首席宏观分析师任泽平，近日态度也出现明显改变，国泰君安任泽平团队在点评4月数据时提出，一系列数据宣告了前期稳增长推动的经济回升结束，大规模的信贷投放仅推动了一个季度的弱回升，比较历次稳增长效果发现，财政货币政策效果边际递减，这次稳增长比市场预期的效果更弱持续时间更短，维持经济短期W型、中期L型、长期只有通过改革才有望实现U型复苏判断。那么，行情真如多数市场人士分析的那么悲观吗？“5·19”行情带给我们哪些启示？反复磨底行情该如何操作？本期栏目将就相关话题展开讨论。

　　进入5月以来，大盘一直没有摆脱今年的下探、横盘、反复磨底格局。至本周，大盘已经在3097点至2638点区间横盘了16个交易周，台阶逐步下探，似乎无论出现多少利多或出现多少利空，都无法改变这种反复下探磨底的格局。究其原因，人气已受到重创。市场已经走熊了一年之久，股民在亏损，券商在亏损，国字号的基金也在亏损，连临危受命的国家护盘资金也深套其中。在这种状况下，传闻国字号的保险机构在操盘时都非常谨慎，采取了快进快出战术，并设定2800点至3100点交易区间高抛低吸，保本求生。如此看来，股指涨不上去，也不会深跌是有其缘由的，市场目前处于反复磨底阶段，何时筑底成功重现牛市，还需结合以下三方面来观察。

　　一是看政策的力度和大环境能否改善。今年以来，高层已释放出诸多积极信号，中央政治局提出，要保持股市健康发展，加强基础制度建设，保护投资者权益。管理层近日又提出，投资者权益保护关系到投资者对资本市场的信心，关系到维护社会公平正义和亿万人民群众切身利益，关系到资本市场不断创新和健康发展的基础。由此可见，政策面东风又起，只欠后续的举措推出与落实。从大环境面看，经济运行是“L”型走势，通胀温和，改革转型尚需时日，也均可列为“反复磨底”阶段。

　　二是看市场运行的周期。从市场运行的轨迹看，股指自去年6月最高5178点运行至目前，已出现3波下跌与反弹：第一波从5178点跌到3373点，而后反弹至4184点；第二波从4184点跌到2850点，反弹至3684点；第三波从3684点跌到2638点，反弹至3097点。近期的下跌，仍属于第三波下跌的整固期。无论今后能否在2638点得到支撑，趋势上形成第四波下探，都有可能形成中期市场大底。从时间方面看，在2014年发动的上升行情是从7月弹起，运行到2015年6月中旬形成最高点时，是12个交易月。按以往A股市场牛熊周期看，A股牛市的平均持续是12.1个月，这一规律恰巧符合了上一轮牛市的周期；A股市场熊市平均持续是27.8个月，这与目前运行的12个月相比仍有较大距离，在牛熊时间周期的转换比上未达日期。如果市场再次出现较大下跌，很有可能是所谓的“以空间换取时间”，也是提前结束熊市的特征。

　　三是看供求关系能否改善。市场自2015年6月下行以来，多次下跌如同疾风暴雨，千股跌停屡见不鲜；而上涨时却如履薄冰、上行乏力，许多个股都趴在了历史大底上。其原因就是市场扩容太快，供求关系严重失衡。市场最大的期盼就是养老金能够早些入市、加入MSCI、开通深港通等一系列措施积极推进，以便及早改善市场的供求关系，更重要的是提振市场信心。从近日相关养老金管理部招兵买马等信息可以看出，养老金入市正在加速。而从近日有关数据看，国字号的社保基金入市规模已覆盖了约三分之一的上市公司，其多家组合合计已持有100.7亿股，对应超过1650亿元。另外，统计显示，QFII在A股已连续第51个月新开A股账户，账户总数达1048个。从社保基金已经大量进场和外资抄底的身影看，市场已经露出晨曦。应该清楚的是，“援军”并不是“解放军”，他们是来接带血的低价位筹码的，只不过在供求关系的改善方面，给市场带来一定的人气修复，带来一种预期和安慰。

　　展望后市，在养老金、深港通、沪伦通等措施逐步推进的背景下，伴随着股指反复下探、做空力量的释放，市场将露出曙光，再现牛市并非遥远。