6月5日沪市站上5000点后，一方面投资者人心振奋，另一方面大盘的走势却显得有点滞重。在随后的七个交易日中，股指最高攀升到5178点，就上涨速率来说较此前时期有明显放缓。与此同时，成交量也基本保持在2万亿元水平，没有进一步的放大。种种迹象表明，市场在这里面临调整。

　　一般来说，在指数站上一个新的整数关位，特别是千位数的整数关位时，出现一定的调整是自然的。而这种调整，往往会以两种形式展开：一种是强势调整，通过盘中震荡来消化获利盘，夯实市场基础；另外一种则是深幅调整，即出现较大幅度的回档，甚至击穿刚突破的整数位，在一个较大的区间内完成多空的充分换手，重新集聚做多能量。客观而言，很多投资者在股指站上5000点后对调整行情的出现也是有所预期的，但大家往往想象的是这种调整将是十分强势的，也就是会以强势震荡为主要表现形式，不至于跌破5000点。

　　但是，此时人们忽视了这样几个问题：首先是有关方面在强化禁止违规融资的措施。其次，国泰君安发行新股，其筹资规模是5年前农业银行发行以来最大的，这将对于股市带来一定压力。还有就是最近一段时间大股东减持的力度在加码。以上三方面如果叠加，导致的结果就是市场无法选择强势整理的模式，而被迫形成较大幅度的震荡下跌行情。

　　这样的震荡其实提示人们，在经过半年多的上涨以后，股市已经进入到一个相对高位，尽管大环境没有变，市场也有继续上涨的空间，但再要像前段时间那样持续地快速上涨已经不太现实。同时，成交量达到2万亿元的水平，再加上收杠杆成为普遍共识的背景下，成交量要进一步放大难度很大，这也就意味着股市的运行节奏需要有所调整。此外，半年多来，市场上的热点已经被炒了几遍，相关股票的估值都不低，要继续挖掘新的品种也不是那么容易的事情。总之，前段时间市场上那种股指大涨，个股飙升的局面，现在很难再看到了。一句话，市场面临一种换挡的走势，牛市还在，但表现方式会有所变化。

　　作为投资者，需要不断根据市场的变化，调整自己的操作思路，如果说前期可以使用高杠杆追涨强势品种的话，那么现在恐怕要明显降低杠杆，更加关注有题材的低估值品种，并且开始留意波段操作，以便回避风险，适应新环境下的市场运行模式。

　　（申万宏源 桂浩明）