| 来源： |
中原证券研究所 |
发布时间： |
2012年05月23日 14:09 |
作者： |
张微 |
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市场回顾
一级市场：截止2012年5月18日，今年以来一级市场已发行可转债1只，规模4.5亿元。待发行转债15只，规模总计1003.77亿元。
二级市场：上证A股收至2344.52点，期间下跌4.38%，深证成指收至9903.09点，期间下跌6.34%；转债正股期间平均下跌2.21%；所有转债均价103.44元，平均小幅下跌0.88%，转债市场表现了良好的抗跌属性。
流动性及估值分析
流动性：本期转债成交62.67亿元，日均成交金额较上期萎缩近3成。13只品种日均成交金额较上期有所减少。
估值：平均转股溢价率34.33%，平均纯债溢价率14.01%，转债市场整体体现股性减弱、债性增强特征，股性减弱主要源于转债跌幅弱于正股跌幅所致。
下一阶段投资策略
因近期转债市场表现较为抗跌，偏股型品种转股溢价率已经明显抬高，偏债型品种受益于可转债纳入质押式回购，底部也有所抬高。从下一阶段看，我们认为质押式回购对转债估值提升作用已经告一段落，而因当前转债市场整体转股溢价率抬高，未来无论是偏股还是偏债型品种相对正股而言难有超额收益。??基于正股市场向上预期的角度，我们建议投资者关注转股溢价率偏低的高弹性品种——美丰转债和燕京转债。基于正股低估值加转债低溢价率角度，建议长期关注工行转债以及电力转债。
风险揭示
可转债条款复杂，投资可转债需要关注各项条款的触发情况，否则可能会导致不必要的损失。
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