| 来源： |
山西证券研究所 |
发布时间： |
2010年12月06日 14:30 |
作者： |
马保明 |
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主要内容：
债市近期或反弹行情。周三发行的5年期国债100039获得2.6倍认购，其认购倍数之高即便在近几年的国债招标中也很罕见，这也宣示了9月份以来债券收益率快速上行的过程基本告一段落。两个交易日之内，3-10年利率品种收益率下行均超过10bp，这在最近的弱市行情中显得尤为难得。
债券市场分析
基本面和政策面仍为债券走势的主导因素。受近期物价调控措施出台和农业部、商务部物价监测数据公布的影响，市场通胀预期稍有缓解，债市收益率出现回落。但后市收益率回落能否持续，市场仍存疑虑。
3日，中共中央政治局召开会议，向外界释放出重要信息：2011年中国将实施积极的财政政策和稳健的货币政策。货币政策由此前的"适度宽松"调整为"稳健"，这是中国货币政策基调的重大转变。
中信证券高占军认为，从10月19日央行宣布加息，到之后连续两次上调存款准备金率，事实上政策调整的迹象早已出现。这次正式定调，货币政策相对以前会有所收紧，预计明年信贷和货币供应增速会有所减缓。总体来说，这一政策转向对债市的影响偏负面，收益率或有所上行。
资金面方面，本周货币市场回购利率先升后降，但总体上仍维持高位。上半周，受存款准备金上调缴款及月末因素叠加影响，利率连续上升。但随月末效应逐渐消失，资金面紧张状态似有所缓解。从整周情况来看，回购定盘利率隔夜、7天、14天品种均呈一定幅度上行，分别较上周末涨12个基点、60个基点和61个基点。
宏源证券何一峰称，不论从拆借成本还是从拆借难度来看，目前的资金面都不是太宽松。参考此前季末的情况，银行为应对年末考核而进行揽储可能已经提前。虽然央行最近的小幅净投放可能部分缓解紧张局面，但现在情况还是不很乐观。
公开市场操作方面，本周二央行发行了10亿元1年期央票，并于周四发行了10亿元3月期央票，当天并未进行正回购操作。两个品种央票创下发行量历史新低，但发行利率与上周继续持平。新华08根据央行历次公开市场业务交易公告统计显示，对冲部分到期资金后，本周公开市场操作实现380亿元净投放，为连续第三周净投放资金。
目前，央票二级市场收益率与一级市场严重倒挂。分析人士认为，此种情况直接导致一级市场需求不振。央票发行缩量大幅弱化了公开市场操作的资金回笼作用。
一级市场方面，周三上午财政部招标发行了280亿元5年期记账式附息国债，中标利率为3.64％，明显低于二级市场收益水平，认购高达2.6倍，超出以往国债2倍左右的认购率，显示机构有较强配置需求。
二级市场方面，中债报告显示，本周债券市场交易仍然清淡，日债券交割总额最低降至5641亿元。现券市场，收益率开始出现转向。以基准10年期国债收益率为例，周一至周四一路下行，直至周五稍有企稳，收于3.8699％，较上周末下跌约14个基点。市场人士认为，收益率下行主要是因为通胀预期的回落，尤其是近期物价调控措施出台，以及农业部、商务部公布的监测数据等显示11月CPI可能低于市场此前预期。目前已有部分机构将11月CPI数值修正到4.5％甚至更低。
本周交易所国债市场高位整理。上证国债指数周五收于126.10点，较上周末微涨0.06点，全周共成交11.82亿元，相比上周略有萎缩。上交所企业债市场缓步上扬，周五上证企债指数收于142.72点，较上周末上涨0.49点，全周共成交28.11亿元。（新华网）
（具体内容请见附件）
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