| 来源： |
大通证券研发中心 |
发布时间： |
2010年03月08日 16:12 |
作者： |
徐虹 |
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1、宏观面
我们预计，2月份CPI同比将上升2.5%左右,这主要源于春节期间的集中消费等暂时性因素，此前市场普遍预期2月CPI同比将在2.5%-3%之间。2月存在春节因素的影响，CPI同比增速可能达到五一之前的高位，随后的3、4月份同比增速可能低于2.5%，通胀预期有所降温。
2、资金面
通胀预期的降温大大缓解了央行货币政策的操作压力，为货币政策的逐步转向腾挪出一定的时间和空间。在这种情况下，公开市场操作的数量与利率调控、信贷规模控制以及存款准备金率等和的数量调控可能仍将是近期央行的主要手段，力度有望较2月加大。
3、3月债券市场展望
我们对之前预测的2月CPI涨幅进行修正，认为不会超过2.5%，政策面“保增长”为主，兼顾通胀预期管理，资金面对债市构成一定支撑，但较2月有所减弱。利率产品方面，收益率曲线陡度减弱，短债的风险开始逐步释放。在央票利率维持稳定阶段，中长债债券收益率水平仍有小幅下降空间，交易性投资者仍可谨慎参与。配置型机构我们认为，持有7-10年期国债的收益率并不如直接在二级市场购买并持有剩余期限0.5年的国债收益率，同时一旦央票利率开始上行，通胀预期再起，中长期国债的风险将再度显现。
信用债方面，短融市场的中低等级部分已经透支未来，建议减持。中期票据方面，AAA级以下等级产品信用溢价全部低于历史均值，不过从持有期收益率角度分析中低等级中期票据对商业银行等机构仍有一定吸引力。目前交易所高收益信用债的信用溢价水平已经较低，未来下降空间已经有限，风险正在显现，建议赚取价差收益的交易型投资者减仓，注重票息收益的配置型投资者仍可持有。
（具体内容请见附件）
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