| 来源： |
大通证券研发中心 |
发布时间： |
2009年04月03日 14:37 |
作者： |
徐虹 |
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信用债方面，一季度三年期以下中短期产品受到市场追捧，未来，期限结构方面仍是以三年期以下品种为主，但目前的信用债券溢价水平已反映出经济回暖的预期，经历了一季度的下行，我们认为，未来信用债产品的息票收益机会将大于价差收益。事实上，中短期票据方面，一季度AA-级以上品种收益率全部下行，并创出历史新低，三月末开始，AA-以下品种收益率也开始下行，反映了当前市场对于未来经济转暖、违约风险降低的预期。企业债方面，各等级企业债收益率一季度也经历了一轮下降，目前有担保和无担保品种各等级信用溢价均处于历史均值下方。
各等级无担保企业债与有担保企业债溢价水平都低于其历史平均水平，虽然经济出现回暖迹象，但在尚未明确的情况下，我们认为这样的溢价水平过低，尤其是AA+级企业债。在各等级信用债产品收益率不断下行，甚至部分品种创出历史新低的情况下，未来信用债产品获得价差收益的机会也在减少，正如之前国债等利率产品收益率过低挤出交易型投资者一样，配置型投资者未来有望主导信用债市场。对于流动性较好的交易所市场公司债（含可分离债存债）中的高息票品种，可关注08康美债、08葛洲债。(具体内容请见附件)
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