| 来源： |
中信建投研究所 |
发布时间： |
2009年02月24日 16:08 |
作者： |
吴启权;田红勤 |
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事件：
唐钢股份（000709）自去年12月30日复牌以来累计涨幅达到38.24%，今年以来涨幅更高达70.46%，但截止至2009年2月17日已经连续28个交易日收盘价低于最新转股价13.00元/股的70%（即9.1元），触及其转债的提前回售条款已不可避免，届时，唐钢股份将面临抉择：回售还是向下修正转股价？而投资者也面临是否参与修正博弈的难题。
简评：
1、唐钢转债发行日期为2007年12月14日，期限为5年，剩余年限3.83年，发行规模30亿元，市场存量约为30亿元。该转债的转换期从2008年6月14日至2012年12月13日，最新转股价为13.00元，当前转债市场价格为103.19元。其赎回、回售、下调转股价的触发条件分别为：转股期内，“连续30个交易日不低于于当期转股价格的130%”、“股票收盘价连续30个交易日低于当期转股价格的70%”和“30个交易日中任意20个交易日股价收盘价低于当期转股价格的85％”。
2、根据转债条款，唐钢转债赎回、回售和下调转股价的触发价格分别为16.9元、9.1元和11.05元，2009年2月16日唐钢股份（000709）收盘价为6.01元，2008年12月15日至2009年2月17日连续28个交易日的收盘价格低于当期转股价格的70%(即9.1元)，满足回售及转股价调整条款中的条件已是不争的事实，因此在未来数个交易日内，唐钢股份将发布相关公告，决定提前回售或向下修正转股价以避免回售压力。
3、根据转债条款，公司董事会可以提议向下修正转股价格，但公司董事会提议的转股价格修正方案须提交公司股东大会表决，且须经出席会议的股东所持表决权的三分之二以上通过方可实施。公司股东大会进行表决时，持有公司可转换债券的股东应当回避。
三季报显示，公司的货币资金约67.28亿元、流动性资产249.47亿元（包括105.37亿元存货、47.09亿元应收票据及应收款项），流动比率及速动比率分别为0.95和0.55，流动负债261.84亿元，短期偿债能力不容乐观。如若转债全部回售，上市公司将要支付30.05亿元现金（本计息年度利率为1.1%，大股东持有10.79%转债），在公司流动负债居高不下、货币资金有限的情况下，大量转债回售将会对公司的生产经营活动产生重大影响。
因此，大股东必定会全力促进转股价修正议案的顺利通过。
但截止2008年6月30日，控股股东唐山钢铁集团有限公司持有唐钢股份（000709）51.11%的股份，其余9大股东除唐钢矿业有限公司和河北省信息产业投资有限公司外均为机构投资者，持有股份为12.77%。转债10大持有人除唐山钢铁集团有限责任公司外，均为机构投资者，两者持有份额分别为10.79%和40.34%。 (具体内容请见附件)
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