| 来源： |
天相投资顾问 |
发布时间： |
2009年01月07日 10:06 |
作者： |
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2009年债券市场展望：
债市供求分析：2009年债券市场供给变化可以概括为：
在券种结构上，央票供应减少，国债、金融债和企业债供应大量增加；在期限结构上，3年期以内券种减少，10年期以上券种增加；债券市场的有效需求主要由商业银行和保险机构的需求意愿和能力所决定。
债市收益率水平分析：
按照对2009年居民消费价格涨幅的估计，如果将实际利率调至接近于0的水平，且考虑到明年中期前后有出现通缩紧缩的可能性，我们认为2009年年底前央行可能还有较大的降息空间。因此，在降息周期中，短期券种收益率仍有下行空间。
从美国10年期国债收益率水平的支撑线，以及我国主要需求主体的成本制约的角度来看，我国目前10年期国债收益率已降无可降，但不排除受资金推动继续寻底的可能性。
债市流动性分析：
尽管我们现在还很难预测2009年央行净投放、外汇占款减少、政府存款的变化对市场流动性的综合影响，但为保证金融机构充裕的流动性，以支持经济刺激计划实施过程中的资金需求，并且考虑到存款准备金率绝对水平仍然较高，因此，我们认为央行明年还可以进一步下调法定存款准备金率，以此增强市场对金融体系流动性的信心。
期限利差和信用利差分析：目前我国银行间10年与3月期国债收益率利差为1.63%，处于2007年9月份以来比较高的水平，由于10年期国债收益率已降至无风险收益率水平的底线，同时，短债收益率仍有下行空间，因此，该期限利差仍将继续上行。在经济出现好转之前，也就是在明年上半年，信用利差将维持高位；明年下半年，我们初步估计经济将筑底回升，信用利差将从高位回落，其中隐含的投资机会较多。（具体内容请见附件）
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