银行：再创新高-央行上调存款准备金率点评
安信证券研究所 杨建海
事件：中国人民银行决定，从2011年4月21日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。
点评：
紧缩政策仍将持续：此次上调之后，大型银行法定存款准备金率达到20.5%的历史高点，准备金率调整再次冻结3600多亿资金。通胀仍然在高位运行，下半年甚至存在上行风险，同时3月份信贷投放相对较多、市场流动性仍显宽松，市场对央行此次上调存款准备金率的担忧是比较明显的，准备金率上调也在预期之内。预计紧缩性的货币政策仍将持续一段时间。
对银行存款吸收和结构调整的影响加大：存款准备金率每上调0.5个百分点对银行盈利的负面影响在0.5%以内（假设银行通过压缩债券和同业资产而非压缩信贷的方式来满足准备金要求）。20.5%的法定存款准备金率意味着银行吸收的存款只有79.5%可以用来支持信贷投放，在贷款议价能力提高的环境下，与准备金率上调相对应的是存款压力的持续加大。准备金率持续提高带来的结果是银行资产结构更加单一。
投资建议："盈利确定性+低估值"使得银行股配置价值依旧
我们预计1季度行业盈利增长30%，全年盈利增长20%-25%之间。2月份以来尽管盈利高增长推动了股价的上行，估值依然处在较低的水平（目前大银行和中小型银行对应2011年PE分别在7.7和9.3倍左右，对应2011年PB均在1.52倍左右），1季报披露期间超预期的业绩对股价仍然具有推动作用，在这之后通胀预期的变化将是股价的决定性因素。我们推荐的组合是农行、招行、华夏、民生、南京、浦发。
