成本或推动钢价进入上行通道--三大钢2月价格政策点评

    申银万国证券分析师 分析师：赵湘鄂 毛深静

    事件：宝钢股份、武钢股份和鞍钢股份分别于1月11日、1月12日和1月17日公布其2011年2月份价格政策。
　　 维持行业"中性"评级。由于此次三大钢厂价格上调主要目的是对成本的覆盖，而短期之内钢铁原材料与燃料的价格上涨趋势较为确定，钢厂的盈利能力仅可以保持稳定或略有好转，下游需求未见明显超预期因素，因此维持行业"中性"评级。
　　 本次上调符合预期，调价幅度有所差异。本次三大钢价格上调幅度基本符合市场预期，是跟随近期现货市场价格和成本变化进行的响应调整。其中宝钢调价幅度较小，热轧和冷轧价格较1月份上调不到2%，武钢和鞍钢调价幅度较大，其中武钢热轧板和冷轧板分别较1月份上调5%、2%，鞍钢热轧板和冷轧板分别较1月份上调7%、4%。宝钢、武钢和鞍钢的热轧板2011年至今较2010年年底累计调价幅度分别为8%、8%和13%，冷轧板累计调价幅度分别为4%、4%和9%。三钢厂的调价幅度按时间先后呈逐步上升趋势，可能表明钢厂判断后期成本上升的压力在逐步加大。
　　 成本上升是推动钢厂调价的主要原因。我们认为此次三大钢厂调价主要是受三个因素影响。首先是原材料和燃料的价格上涨趋势确定。2011年一季度长协矿离岸价格上涨7%左右已经是业内的普遍预期。目前，进口现货矿天津港到岸价格已达1320元/吨，为历史高位。焦煤价格上涨趋势更为明显，自1月份大型焦煤企业公告主焦精煤、肥煤、瘦煤与气煤等煤种的价格普遍上调100-150元/吨不等，焦煤价格的上涨趋势也已经确定，按此价格测算，吨钢成本上升约80－100元；并且目前澳洲大水影响主要焦煤产地昆士兰，短期之内焦煤价格仍呈上涨趋势。其次，下游订单情况仍然维稳。钢厂的订单情况十分正常，需求未见减弱，对于钢厂调价有所支撑。最后，受通货膨胀的预期等因素影响，后市对钢材现货价格的走势较为乐观，三大钢厂2月份的价格政策具备支撑。
　　 出厂价与市场价差低于2010年平均水平，后期仍有进一步上调空间。据测算，2010年宝钢热、冷轧价格与市场平均价差分别为1244、963元/吨；武钢为1394、775元/吨；鞍钢为195、60元/吨。而目前三大钢厂的出厂价格与市场价差均低于2010年平均水平，我们认为后期三大钢厂仍有进一步上调钢价的空间，并进而拉动现货市场的钢材价格，上升幅度可能会超预期。