本周公开市场净回笼120亿元 央票发行利率继续上行
华宝证券研究员：张金洪
事件：
周四公开市场发行了30亿元3个月期央票、200亿元7天期正回购和80亿元91天正回购，发行利率分别为2.2588%、1.90%和2.26%。
点评：
（1）本周公开市场净回笼120亿元。此前两周央行都实现了净投放，但本周央行重启了7天、14天和91天正回购，并实现了净回笼；同期资金价格却继续总体下行，资金面逐步走向充裕。这说明央行回笼流动性的意愿大大增加了，这与节前投放流动性的通常做法不同，这说明了当前市场有增量资金流入。
一方面，央行对年初信贷投放保持谨慎态度----此前有媒体报道称，根据银行同业交换的数据，1月上旬，工农中建四大行新增贷款总量已经达到2400亿元，而去年12月四大行新增贷款约1600亿元，当月全国新增贷款为4800亿，四大行新增贷款当月占全部新增贷款的三分之一，依此推算，2011年1月上旬全国新增贷款或达到7200亿元；另有消息称，新年头7天各类金融机构新增贷款达5000亿以上，如此看来，1月全国新增信贷突破1万亿似乎触手可及。
另一方面，这可能意味着热钱流入的规模也在增加。
（2）央票发行利率继续上行，央票市场利差继续略有下行。这说明当前市场加息预期继续维持在上周水平上，这对央行节前灵活控制流动性提供了较大的空间。但我们估计，这种情况难以持续，随着节前资金需求和通胀压力的再度上升，下周公开市场估计将重回净投放。
