中央政治局会议传递明年经济政策新信号

    国泰君安证券研究所

    新华社电12月3日召开的中共中央政治局会议向外界释放出重要信息：我国货币政策将由此前的“适度宽松”调整为“稳健”。透过这次中央政治局会议传递出的经济政策新信号，我们可以判断出明年中国经济政策的基本取向。
　　转方式：开局之年最大课题。中央政治局会议在研究明年经济工作时提出，要以科学发展为主题，以加快转变经济发展方式为主线。明年已有的经济刺激政策会弱化，房地产投资受调控影响不会有太大增长，出口也难有较快增长，因此中国经济需要寻找新的增长动力。
　　“一松一稳”：政策重新组合。这次中央政治局会议提出，明年实施积极的财政政策和稳健的货币政策，增强宏观调控的针对性、灵活性、有效性。这是继1998年为应对亚洲金融危机实施积极财政政策和稳健货币政策之后，再现“一松一稳”的调控组合。
　　稳物价：积极稳妥管理通胀预期。在物价问题上，中央政治局会议提出，要加强市场保障和价格稳定工作，落实“米袋子”省长负责制和“菜篮子”市长负责制，完善市场调控预案，继续整顿和规范市场价格秩序。
　　惠民生：助力经济社会均衡发展。在保障和改善民生方面，中央政治局会议也作出一系列安排，提出努力提高中低收入群体收入，坚持更加积极的就业政策，促进教育均衡发展，加强社会保障薄弱环节建设，基本完成医药卫生体制改革3年重点工作任务，加大保障性安居工程建设力度等。
　　点评：
　　中央政治局工作会议透露出的明年将实施稳健的货币政策和积极的财政政策的组合，符合我们和市场的普遍预期。
　　1998年7月，为应对亚洲金融危机，我国开始实行稳健的货币政策和积极的财政政策。2004年12月，为应对经济过热，中央经济工作会议决定实行稳健的货币政策和稳健的财政政策的“双稳健”组合。2007年12月，随着经济的日渐升温，中央经济工作会议决定货币政策由稳健改为从紧，但2008年9月美国金融危机使得中国在2008年11月的国务院常务会议上宣布实行适度宽松的货币政策和积极的财政政策。
　　而今货币政策重新由适度宽松转向稳健，一方面是由于目前逐步高企的通胀水平。
　　根据我们的最新预测，11月的CPI将达到4.8%，再创年内新高，尽管12月CPI将降至4.1%，但11年全年的CPI仍将达到4%左右，且到下半年通胀压力才会有所缓和，因此，直到明年中期之前，由于通胀而加息的压力将持续存在。另一方面，尽管经济目前的回升主要受到存货周期的推动，但明年全年的经济增速仍有望保持在9%以上的偏热水平，基于经济过热也有加息的必要。
　　在货币政策转向稳健之后，对于明年的货币政策，我们仍然认为加息和升值仍将进行，前者主要针对通胀和经济过热，后者主要针对外部的巨额顺差，而准备金率也仍将继续上调，以对冲升值引发的热钱流入和基础货币被动增加。
　　财政政策方面，由于明年是十二五的第一年，因此，在货币政策恢复稳健的同时，财政政策继续保持宽松，从而有利于十二五规划的顺利推进和国家对经济结构进行有针对性的调整。（陈岚）

    第1，货币政策从适度宽松到稳健，主要解决价格问题。积极财政政策可以理解为对应对金融危机的政策保持连贯性，以政府投资带动结构调整，表现为区域规划、新兴产业、社保医疗住房保民生。对股市来讲，需关注通胀，考虑明年的翘尾、成本刚性上涨等特点，则对货币政策的长期稳定性须有预估；政策灵活性体现主要在通过发改委的项目审批来控制投资节奏和重点，来平滑经济。所以从这个角度讲，明年的可以通过观察新开工审批来预判可能的机会。
　　第2，从主题上看，明年新兴产业发展规划、绿色城市建设、农村水利基础设施建设、保障房建设、节能减排和自主创新将构成股市的主要机会。推荐葛洲坝、龙源技术、大禹节水、中国建筑、日海通信等公司。
　　第3，对股市的短期影响看，市场已经完全预估和反映了政策趋势，现在市场需要评估政策的力度、对经济的影响、政策的灵活性。从基本面角度出发，由于信贷收紧、通胀压力仍然存在，虽然会议召开，但并不能当做政策底看待，所以市场短期仍将维持震荡格局，主要的投资机会在于复合增长率较的、具备高送配潜力的小股票、明年工作重点的新兴产业、农村水利建设和节能减排的收益公司等主题投资。（时伟翔）