工信部发布水泥行业准入条件点评

    渤海证券建材组

    事件：为抑制产能过剩和重复建设，加快结构调整，引导水泥行业健康发展，工信部制定并发布水泥行业准入条件。

    点评：准入条件主要从项目建设条件与生产线布局，生产线规模、工艺与装备，能源消耗和资源综合利用，环境保护，产品质量，安全、卫生和社会责任等几个方面对水泥行业设臵准入门槛。对新型干法水泥熟料年产能超过人均900公斤的省份，原则上应停止核准新建扩大水泥（熟料）产能生产线项目，新建必须严格按照“等量或减量淘汰”的原则执行。另外还从企业资质（国内大陆地区现有从事生产经营的水泥（熟料）企业），自有资本金比例（不得低于项目总投资的35%），单线规模（达到日产4000吨级水泥熟料，新建水泥粉磨站的规模要达到年产水泥60万吨及以上），设备和资源配套（新建水泥（熟料）生产线要配臵纯低温余热发电，有可供设计开采年限30年以上的水泥用灰岩资源保证）等角度提出准入条件。本次公布内容和征求意见稿大体相近，但涉及到具体条款则有松紧度的调整。比如人均产能门槛从1000公斤（必须）调整至900公斤（原则上），资本金比例从50%调整为35%，要求散装率从100%下调至70%等，产能门槛较征求意见稿略有松动。但余热发电配套和烟气脱硝装臵配备上被强制化，表明节能减排和资源综合利用的重要性被强化。我们认为虽然产能限制门槛比征求意见稿偏低，但环境和资源配套要求的提高还是提升了建设成本。总体而言，水泥行业准入条件如果在执行层面有效落实，对新增产能控制和供需改善有积极作用，对水泥行业估值提升有推动作用，维持对行业“买入”评级。

    工信部《水泥行业准入条件》点评

    华泰联合证券分析师：周焕

　　对限制新增产能并无实际影响：在09年9月的《水泥行业准入条件（征求意见稿）》发布14个月后，工信部发布《水泥行业准入条件》。与征求意见稿相比，具体准入硬性条款虽略有放松，但考虑到新建水泥生产线的审批权目前在发改委，而对比2009年9月30日发改委发布的《关于水泥、平板玻璃建设项目清理工作有关问题的通知》文中明确对各省市自治区已核准未开工的水泥项目、已备案未开工的平板玻璃项目，一律不得开工建设，对所有拟建的水泥、平板玻璃项目各省、区、市一律不得核准或备案。我们判断，短期内（1-2年）新线审批的红线或不会放开，此次准入条款实际对限制新增产能并无实际影响。
　　注重环境保护：《条件》明确提出，新建水泥（熟料）生产线要配置纯低温余热发电，新建或改扩建水泥（熟料）生产线项目须配置脱除NOX效率不低于60%的烟气脱硝装置等。
　　维持对水泥行业“增持”评级。前期受系统风险影响股价下跌，但基本面的良好预期使得估值有修复动力。建议投资主线可考虑受益于区域需求旺盛、明年业绩超预期及并购整合实力较强的品种。目前我们重点推荐的排序为：海螺水泥、华新水泥、太行水泥（金隅股份）、天山股份、塔牌集团、祁连山。