浦发与中移动签署《战略合作协议》点评
广发证券分析师：沐华
事件：11月25日晚，浦发银行公告与中国移动正式签署了《战略合作协议》。根据该战略合作协议，公司与中国移动将在包括现场支付及远程支付在内的手机支付领域开展合作，并将联合研发和推广提供多种金融服务功能的手机金融软件及手机支付安全解决方案，还将发挥双方的资源优势，在客户服务和渠道资源共享等领域开展合作。
点评：
1、双方合作符合市场预期。浦发与中移动的合作自今年3月浦发引入中移动作为战投起就为市场所预期。10月16日，浦发向中移动子公司广东移动定增已经完成，双方推行手机合作项目进行已久，此时公告并不意外。2、手机支付业务尚处发展初期，银联暂未介入。此前市场曾有传闻中移动可能选择与银联合作，事实上，由于手机支付业务尚处发展初期，业务推行处于试点阶段，规模较小且业务模式尚不成熟，尚未到达银联介入的时机。3、业务发展具备先机，但短期难以产生盈利贡献。以非接触卡(PBOC)卡为主的手机支付业务目前由人行主导推动，当前技术较为成熟的银行为工行、浦发、中行，其中工行与联通合作，已率先开始试点。由于该项业务处于发展初期，以小额支付为主推广，研发期与推广期以投入为主，无法产生盈利贡献。从长远看，浦发与中移动合作，在该业务领域发展具备先机，未来可对零售业务和中间业务产生带动作用，为浦发业务结构转型奠定基础。4、资源共享，拓宽渠道。协议还指出，将发挥双方的资源优势，在客户服务和渠道资源共享等领域开展合作。可以预期此方面的合作将对浦发的中间业务产生推动，我们将视合作进展情况调整预测。
投资建议及风险提示
预计浦发银行2010年的净利润为171.71亿元，同比增长29.94%，考虑融资摊薄后每股收益为1.20元，每股净资产8.58元。我们认为解决融资问题后的浦发银行各项业务发展将加快，银行受益于上海市金融平台建设，且从长远看移动合作对于其零售平台及中间业务发展有利。维持对其“买入”评级，目标价为14.61元/股，对应12.21倍2010年PE，1.71倍2010PB。风险提示方面，关注银信合作对其理财产品发行的影响。
