央行再次上调准备金率点评
安信证券分析师 范妍
事件：2010年11月19日，中国人民银行宣布：“为加强流动性管理，适度调控货币信贷投放，中国人民银行决定，从2010年11月29日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。"从调控的角度考虑，央行本次上调准备金率与前一次准备金上调时点相比仅不到10天，显示出央行调控货币信贷的决心。根据目前金融机构的存款规模，本次上调准备金率将冻结银行资金约3300亿元。9月末中央人民银行宣布金融机构的超储率在1.7%，在本次准备金调整之后，银行的超储率可能下降至1%左右的水平，势必导致银行继续调整其资产配置。我们需要警惕银行资金面快速回笼带来的风险。最近一周，无论是票据直贴、转贴利率还是银行间同业拆借利率都出现了上升的势头，其中票据直贴和转贴利率已经接近9月末银行资金紧张时的水平，这样的趋势值得投资者留意。
由于10月份外汇占款增量在5400亿元左右，银行释放信贷也异常强劲，准备金率上调是对流动性快速释放的常规对冲手段。再加上截至10月末，我国预算内财政盈余约1万亿，随着年末财政支出的大幅上升，在这样的背景下，准备金上调未必能够完全对冲财政存款减少所释放的流动性增量，因此，我们认为仅准备金率上调对于股票市场的影响较为有限。
随着通货膨胀逐步攀升，市场对于货币信贷收紧已经达成了一致预期，我们关注十二月中央经济工作会议的政策信号释放。在信贷调控的靴子没有落地之前，市场还将延续小幅调整的格局。我们建议投资者在调整过程中逐步买入新兴产业、医药、消费等股票。
银行：资金面略现压力-央行年内第五次上调存款准备金率点评
安信证券分析师 杨建海
银行资金面略现压力，资产配置调整微幅影响盈利：
距离上次宣布上调准备金率不到10天，央行再次动用存款准备金工具。9月末金融机构的超储率在1.7%，经过两次上调（不考虑差别准备金率），法定存款准备金率增加1%，对银行资产配置的影响是比较大的，同业资产和债券投资会有所挤占，两次准备金率上调对盈利的负面影响在1%以内（目前法定存款准备金利率是1.62%，3年期国债收益率接近3%）。资金较为紧张的中型股份制银行受到的冲击相对大一些。
银行间市场利率上升值得关注：最近一周，银行间市场利率出现了比较明显的上升(隔夜拆借利率、回购利率较前周上升19bp。考虑到本次上调准备金率冻结3300亿左右银行资金，银行间市场利率还将可能继续上升。银行间市场流动性略显紧张。
投资建议：目前市场对信贷政策收紧已经达成一致预期，但在中央经济工作会议之前，信贷规模仍具有不确定性，这在短期仍然制约银行股估值的修复，维持行业“同步大市-A”的评级。
