10月CPI、PPI数据点评

    安信证券分析师 景晓达

    统计局公布的10月CPI同比上涨4.4%，PPI同比上涨5%。CPI数据高于我们和市场的预期，其中非食品价格超出预期，而食品价格涨幅则与我们的预测完全符合。居住类价格的上升是非食品价格偏高的主要原因。PPI继续反弹则主要是受到国内经济转暖和供给收缩的拉动。我们修正全年通胀预期至3.2%，对11月、12月CPI分别的预测值分别是4.7%、4.2%。而由于基期因素的影响，11月、12月的PPI则可能出现回落。
　　10月各大类食品价格都出现了与季节趋势不符合的快速上涨。粮食价格上涨速度较历史趋势有所加快。根据统计局细项食品数据，10月份粮食环比上涨约1.85%，较8月、9月的1.39%、1.29%的涨幅都明显加快。观察商务部粮食价格的更长时间序列，我们可以排除季节性因素的影响，而倾向于认为粮食价格或许已经进入一个涨幅上升的通道。
　　猪肉价格在10月份先抑后扬，整体涨幅较9月稍有回落。自6月份以来猪肉价格已经经历了4个月的环比上涨，涨速逐月回落。零售端猪肉的累计涨幅已经达到24%，猪粮比反弹至6.5。根据我们先前的估算，生猪价格还有30%的上涨空间，而反弹将持续至明年二季度。由于9、10月份的猪肉上涨较慢，11月份涨速可能出现环比5%以上的快速反弹。
　　10月CPI食品中蔬菜的价格没有看到季节性的回调。由于每年的10月左右，多个品种蔬菜会集中上市，菜价上涨的幅度一般会放慢。10月份蔬菜价格的继续上行说明趋势性的力量大过了季节性的因素。而未来随着春节的临近，蔬菜价格会进入持续快速上涨的通道。
　　CPI非食品同比上涨1.6%，较上月上升0.2个百分点；环比上涨0.4%，高于历史均值。计算非食品七大项对CPI非食品的拉动率，可以发现近两年CPI非食品约70%的涨幅由居住类的价格上涨拉动。拉动CPI非食品上涨的第二大因素是医疗保健及个人用品类，10月拉动率达到34%，在过去这一大类价格的涨幅主要是由中药与中成药价格上涨拉动。
　　PPI同比上涨5%，较上月涨幅扩大0.7个百分点，已经连续两月反弹，环比上涨0.7%。PPI的快速反弹，部分原因是由于环比涨幅的扩大，但更多是因为去年基数较低的原因。如果计算两年的复合涨幅，PPI在10月份依然处于下跌通道，但跌幅较前几月有所收窄。环比涨幅扩大主要来自于生产资料中加工工业和原材料价格的上升。
　　原材料工业同比上涨8.5%，较上月扩大1.45个百分点；加工工业同比上涨3.8%，较上月扩大0.6个百分点。加工工业和原材料价格上升更多的反应了国内经济环境的转暖。而拉闸限电带来的供给收缩对此亦有贡献。
　　展望未来CPI走势，食品价格的继续走高是一个必然的趋势，猪肉价格的上升将把食品价格环比推高至1.5%，非食品价格由于成品油价的上调将推动CPI上行0.1个百分点。因此我们预测下月CPI可能再创新高，同比上涨4.7%。而受基数原因影响，PPI在今后两月将会向下回落。