国信证券：美联储QE2规模略大于预期 美元贬值可延续

    事项：
　　北京时间昨晚2：15分美联储公布本月货币政策会议声明。
　　点评：
　　结论：
　　美元指数贬值趋势仍可持续（我们保守估计可延续至明年1月份），但下行空间有限（幅度趋缓趋弱）。
　　本次会议对决定未来美元走势的关键点在于：
　　1）购买资产的规模（是否高于或低于市场预期的5000亿美元）：若规模高于预期，则美元承压，继续下行；若低于预期，则美元反弹。
　　2）美联储对购买资产的承诺（是“一次性”还是“逐步推进”）：若“逐步推进”，则QE2预期仍存，美元贬值趋势还有持续可能，下行趋势仍可延续至年底，但下行幅度趋缓趋弱。
　　新的资产购买计划规模略大于预期，并且是“逐步推进”，因此美元指数贬值趋势仍可持续。
　　对比前次（9月份）会议，相同点：重申“较长时间”维持低利率；维持对通胀和经济前景的看法；维持现有的对到期证券回笼资金再投资（每月约350亿美元）的政策；仍有一委员反对进一步宽松。
　　不同点：在原有资产购买计划基础上将在2011年Q2（6月份）前进一步购买6000亿美元的较长期国债（每月购买量约为750亿美元）；在需要时会对资产购买计划的规模和进度做出调整。
　　本次会议内容：
　　1）维持利率0－0.25%的区间不变，重申“较长时间”维持低利率美联储预计在较低资源利用率、通胀趋势受限和通胀预期稳定的经济形势下，基准利率将在较长时间内维持低位“for an extended period”。
　　2）对通胀看法：
　　与前月基本一致：长期通胀预期稳定，但近期潜在通胀趋于走低。
　　3）对经济前景看法：
　　与前月基本一致：美国经济产出和就业复苏依然缓慢，家庭支出虽逐步增长，但受制于失业率高企、收入增长缓慢、家庭财富缩水、信贷环境趋紧等因素制约；设备和软件投资仍在增加，但增速不及上半年；非住宅类投资仍较疲弱。
　　4）购买资产计划：
　　重启量化宽松政策，维持现有的对到期证券回笼资金再投资（每月约350亿美元）的政策，并在此基础上将在2011年Q2（6月份）前进一步购买6000亿美元的较长期国债（每月购买量约为750亿美元），规模略大于此前市场预期的5000亿美元。
　　同时，委员会将例行检查证券购买的进度和整体资产购买计划的规模，在需要时做出调整，从而最大限度的达到就业最大化和物价稳定的目标。
　　5）委员异议：
　　仍有一位委员-堪萨斯州联储主席Thomas M. Hoenig投反对票（与前月一致）。
　　美国中期选举结果利空美元:中期选举结果,奥巴马所在的民主党失去众议院主动权，仅保住参议院多数席位。共和党在国会占据大多数席位，意味着奥巴马的很多财政刺激政策未来可能收到钳制，两党之间的分歧会导致国会陷入僵局。若货币政策没有财政政策的有力配合，效果也会大打折扣，美国经济前景担忧也会加重，美联储后续宽松预期也可能再度加码，利空美元。
　　声明公布后,美元指数大幅震荡后走低,黄金大幅下挫后小幅收高,原油价格震荡走高。
　　我们判断未来美元反转的条件有二：
　　1）CPI转强导致加息紧缩预期升温；2）宏观经济基本面的相对变化（主要相对欧日）。（提示关注点！）
　　目前CPI短期走强可能性不大（因美CPI成份中居住成本权重最大，目前未大幅上涨），但我们提示关注第2）点，因欧、英、日本央行在美联储QE2后也有推行其量化宽松政策的预期。本周余下时间英国、欧盟和日本央行将先后召开其货币政策会议，其宽松政策的规模也可一定程度上冲减美联储QE2的效果。
　　因未来欧、英、日也存在进一步量化宽松可能，而美元指数是相对于六种主要货币（欧约占58%，日14%，英12%）的加权汇率，因此其下行空间有限。
　　而在主要发达国家竞相让本国货币贬值的背景下，新兴市场流动性依然宽裕，资金的持续流入在一定程度上也会带来国内紧缩压力加大。短期来看，一两次的加息反而会提升息差，促使资本进一步流入。