点评“发改委公布节能服务公司名单”

    华泰联合证券分析师：关海燕

　　事件：9月7日，发改委、财政部联合发布公告，公布节能服务公司备案名单（第一批），包括全国各省、自治区以及新疆生产建设兵团等三十四个区域的461家企业，包括5家上市公司，其中电子行业公司为达实智能。

    结论：
　　出于政策的刺激因素，市场短期内对达实智能料有积极反应，但估值已较高（10年58.2倍），上涨空间有限。
　　点评：
　　1、节能服务行业初步完成政策布局，表明政府对该行业“口惠而实至”的坚定支持。
　　政策发端：今年3月5日，温总理在政府工作报告中将节能环保确定为六大战略性新兴产业之一；政策研讨：3月17日,国务院召开常务会议,研究了加快推行合同能源管理促进节能服务产业发展的政策措施；纲领性意见：4月2日，国务院转发发改委、财政部、人民银行、税务总局联合制定的《关于加快推行合同能源管理促进节能服务产业发展的意见》，提出从资金、税收、会计制度、金融服务四方面进行支持；资金支持政策：6月3日，发改委、财政部联合下发《合同能源管理项目财政奖励资金管理暂行办法》，提出了合同能源管理（EMC）公司的认定标准（能源管理公司投资70%以上，节能100-10000吨标煤/年，节能量可计量），以及补助的具体措施（中央财政奖励标准为240元/吨标准煤，省级财政奖励标准不低于60元/吨标准煤）。
　　工信部推荐入围名单：8月23日，工信部公布“节能服务公司推荐名单（第一批）”，达实智能入围。
　　发改委、财政部最终公布名单：9月7日。
　　我们认为，今年人大会议至今，节能服务行业政策出台之密集、配套政策之全面是前所未有的，表明了政府对于节能服务行业“口惠而实至”的坚定支持。
　　2、我们推测，后续将有具体操作层面的行业性法规或规则出台。合同能源管理对于我国来说，还是一种不成熟的商业模式，具体操作中，还有一些程序需要规范，如怎样确定实行节能管理带来的能耗节省量，等等。
　　3、我们推测，后续将有相关金融政策出台。在4月份的《关于加快推行合同能源管理促进节能服务产业发展的意见》中，提到4个方面的支持政策：资金、税收、会计制度、金融服务，前三者皆有明确说明或后续政策，而金融服务方面还留待后续政策细则的出台：“鼓励银行等金融机构根据节能服务公司的融资需求特点，创新信贷产品，拓宽担保品范围，简化申请和审批手续，为节能服务公司提供项目融资、保理等金融服务。”

    4、短期内对业绩难有影响。对于达实智能，“合同能源管理”属于新商业模式，虽然近三年保持200%以上的增长率，但规模基数较小，09年仅占营收的1.18%，因此，这一政策对公司今年的业绩难有影响，11年影响亦有限。
　　我们维持10、11、12年EPS 0.57、0.82、1.10元的预测，对应58.2、40.5、30.2倍市盈率，短期内市场料有积极反应，但估值已较高，上涨空间有限。