证券行业8月份经营数据的点评
华泰联合分析师：张黎
1、数据解读：继续向好
1）市场方面，8月份经纪业务指标-成交金额继续走高，环比高增43%，自营业务指标-沪深300收益率环比略有下降，但仍然实现正收益率1.2%，投行业务指标-股权融资额环比下滑35%。
2）公司方面，观察券商业绩主要有两个指标：净利润、综合收益，从历史股价表现来看，股价走势和后者相关性更强。
A.净利润：8月份大部分公司净利润环比上升，整体合计环比增长62%，相比2010上半年月度均值增长了83%，主要源于业绩占比最高的经纪业务方面的成交金额环比高增43%，相比2010上半年月度均值增长了15%。除此之外，母公司的净利润数据还参杂了子公司分红影响和自营收入会计调节影响，因此可比性相对较弱。
B.综合收益：8月份各公司综合收益环比增减参半，整体环比略微下降5%，但相比2010上半年月度均值增长了188%，主要源于股指走强导致自营资产增值。提请投资者注意，母公司的综合收益测算数据因子公司分入、分出红利数据无法获取而略有误差，但较净利润更加真实反映券商业绩。
(综合收益=净资产变动额+分出红利-分入红利-股权融资)
2、投资建议：重点推荐东北证券、西南证券的阶段性机会
从我们行业月报跟踪的股市供需数据来看，暂时还不支持股指持续走强，因此继续维持证券行业“中性”评级。但是，鉴于昨日佣金率管制传闻，我们认为近期推行的概率较大，一旦该传闻属实，将是2010年内证券行业最大的利好消息，因为它直接影响到业绩权重最大的经纪业务盈利预期，该利好甚至超越后续推出的转融通等行业政策。我们从业绩弹性（高经纪业务占比、高成本收入比）、低流通市值的角度，重点推荐东北证券、西南证券，预计在正式协会通知发布之前都会有不错表现。
