9月国家将为1亿儿童免费接种麻疹疫苗

    国信证券分析师：贺平鸽

    评论：
　　麻、腮、风系列疫苗麻腮风三联疫苗

    前7月累计签发1274万人份，同比增长23%，其中天坛生物7月份签发161万人份，今年累计363万人份，同比基本持平；麻风二联疫苗（天坛生物独家）7月份签发57万人份，前7月累计签发788万人份，同比增138%。麻腮二联累计签发560万人份，同比增长29%；麻疹疫苗累计签发6882万人份，同比下降34%，降幅较上月收窄9个百分点，其中天坛生物4-7月无签发，累计签发156万人份，同比下降85%；腮腺炎疫苗累计签发293万人份，同比下降53%；风疹疫苗签发230万人份，同比降37%，其中天坛生物累计118万人份，同比降44%。
　　肝炎疫苗

    甲肝疫苗前7月累计签发1643万人份，同比下降30％。乙肝疫苗中：（酵母，5μg）累计6346万支增12%，其中天坛生物累计2488万支增34%；（酵母，10μg）累计3898万支增46%，其中天坛生物累计66万支降84%；（酵母，20μg）自09年9月以来尚未恢复签发；乙肝疫苗（CHO细胞）10μg和20μg累计分别报批1243万支和323万支，同比增23%、1%。华兰生物疫苗子公司的乙肝疫苗（酵母，10μg）6月份获批，下半年有望上市销售。
　　流感疫苗

    甲流疫苗：6月份只有北京科兴签发7万人份，7月份无新增签发量，前7月累计签发7208万人份，历史累计签发15716万人份，其中华兰生物5274万人份占34%，北京科兴生物2151万人份占14%，天坛生物1214万人份占8%。
　　季节性流感疫苗：儿童剂型1-5月无签发，6-7月共签发220万人份降6%；成人剂型累计签发1424万人份增286%，其中华兰生物922万人份，增19倍；北京科兴259万人份。甲流毒株已被世卫组织列为今年季节性流感疫苗的毒株之一，将有力促进季节性流感疫苗的增长。天士力子公司的亚单位流感疫苗5月份获批，有望在今年秋季上市销售。
　　其他疫苗

    水痘疫苗前7月累计签发923万人份，同比降12%，其中天坛生物子公司长春祈健累计222万人份降14％，长春高新子公司长春百克累计263万人份降2％。无细胞百白破三联疫苗累计4058万人份，同比增71%，其中天坛生物前7月累计122万人份降70%；全细胞百白破三联疫苗4-7月没有签发，累计400万人份降92%；乙脑疫苗累计3351万人份，同比降56%；流脑疫苗累计5026万人份，同比增35%，其中华兰生物4价流脑疫苗累计233万人份（去年同期无）、天坛生物累计806万人份同比降14%；狂犬疫苗累计签发1125万人份同比增71%，其中工艺领先的成大生物（辽宁成大子公司）一枝独秀，累计签发938万人份增405%。
　　血液制品

    国产人血白蛋白（折算成10g/瓶）前7月累计签发422万瓶，同比增19%；其中成都蓉生57万瓶增64％；华兰生物63万瓶增80％。静注人免疫球蛋白（折算成2.5g/瓶）累计签发203万瓶，同比降14%；其中华兰生物41万瓶，增143％；成都蓉生33万瓶，增27％。狂犬病人免疫球蛋白累计签发158万瓶，同比增160%，其中华兰生物恢复签发，累计7万瓶（去年同期无）。（因上海药检所数据暂未公布，上海莱士统计的签发数据偏低。）
　　结论和投资建议

    天坛生物：受发改委对计划免疫产品限价的影响，麻腮风系列疫苗的毛利率下降，同时水痘疫苗市场竞争加剧使子公司祈健生物的收入利润下降，致使10年上半年疫苗业务收入下降11%，毛利率下降8个百分点。血液制品方面：母公司与成都蓉生浆站资源的整合促进了投浆量的增长，10年上半年血制品业务收入增长30%，毛利率提升8个百分点，成为公司业绩的主要支撑点。预计下半年尚有部分甲流疫苗结算收入，预测10-11年EPS约0.48/0.55元。近期卫生部决定今年9月11～20日在全国范围统一开展一次以8月龄～4周岁儿童为主要接种对象的麻疹疫苗强化免疫活动，共计约1亿儿童，中央财政为此安排1.57亿元的疫苗和注射器经费，有利天坛生物。持续关注中生集团并入国药集团之后以天坛生物为平台的整合预期。
　　华兰生物：10年公司采浆量和投浆量逐步回升，人血白蛋白和静免球蛋白前7月签发量增速分别为80%和143%，增速持续提升，产品价格也有所上涨，浆站建设顺利进行，预计血液制品业绩将增长30%以上，贡献EPS约0.59。公司的流感二车间通过GMP认证，截至7月已签发922万支季节性流感疫苗；4价流脑疫苗今年上市，前7月累计签发233万人份；乙肝疫苗也已获批。上市疫苗逐步增多，将有效弥补明后年无甲流疫苗政府采购之后的业绩。暂预计10-11EPS约1.19/1.21元。
　　上海莱士：受益于投浆量上升和静丙提价，公司上半年净利同比增长38%。批签发已于二季度逐步恢复，预计下半年业绩增速将有所提升。
　　投资建议：重点关注“疫苗+血液制品”龙头公司华兰生物和天坛生物；并关注辽宁成大、长春高新的疫苗业务发展。