保险：有备无患 保监会发布保险资金运用管理暂行办法点评

    安信证券分析师 杨建海

    今日保监会发布《保险资金运用管理暂行办法》，主要内容有：一是深化保险资金运用改革，确立了委托人、受托人和托管人三方协作制衡的保险资金运用管理模式；二是细化保险资金投资渠道；三是确立保险资金运用托管制度；四是规范运用风险管理工具，严格限制保险资金参与衍生品交易。
　　保险资金投资比例具体规定：1、投资于银行活期存款、政府债券、中央银行票据、政策性银行债券和货币市场基金等资产的账面余额，合计不低于本公司上季末总资产的5％；2、投资于无担保企业（公司）债券和非金融企业债务融资工具的账面余额，合计不高于本公司上季末总资产的20％；3、投资于股票和股票型基金的账面余额，合计不高于本公司上季末总资产的20％；4、投资于未上市企业股权的账面余额，不高于本公司上季末总资产的5％；投资于未上市企业股权相关金融产品的账面余额，不高于本公司上季末总资产的4％，两项合计不高于本公司上季末总资产的5％；5、投资于不动产的账面余额，不高于本公司上季末总资产的10％；投资于不动产相关金融产品的账面余额，不高于本公司上季末总资产的3％，两项合计不高于本公司上季末总资产的10％；6、投资于基础设施等债权投资计划的账面余额不高于本公司上季末总资产的10％;7、保险集团（控股）公司、保险公司对其他企业实现控股的股权投资，累计投资成本不得超过其净资产。
　　重要和超预期的规定：1、和征求意见稿相比，本次将不动产投资和基础设施投资分开；2、投资不动产不高于上季末总资产的10%，超出此前预期的5%；3、征求意见稿中明确禁止投资创业板，此次办法中规定投资创业板规则另行制订，标志着保险公司将获准投资创业板；4、以前对万能险和投连险单独制订投资股票比例上限，万能险为80%，投连险为100%，此次规定中只对投连险单独规定（具体规定另行制订），万能险视同传统和分红险一样管理，因此万能险投资股票的比例上限明显降低。
　　该项规定的影响点评：1、股票和股票型基金投资比例上限提高短期无实质性影响，虽然投资股票和股票型基金提高到20%，但按照原来规定理论上来说也可以达到这一比例（只要把所有基金全配置股票型基金即可），同时6月末保险行业的权益类投资比例为15.1%，原来的比例上限也未达到，因此投资股票和股票型基金未受到该比例的制约；2、4月19日，保监会1季度监管工作会议上，吴定富重申房地产投资的“三不”原则,即不允许投资住宅类物业、不允许直接投资商业房地产、不允许参与房地产开发，若按照“三不”原则不动产投资的空间将非常狭窄；3、不动产投资、基础设施债权计划和未上市股权投资放开的中长期意义在于：1）将有助于保险公司降低对权益类市场的依赖，从而降低投资收益率的波动性；2）将有助于保险公司对抗低利率周期，提供更多的资产配置渠道。总体来说该规定对保险公司的影响更多集中在中长期而不是短期影响。