经济复苏曲折性超出预期 从紧政策或告一段落
方正证券分析师 郑小霞
事件：7月3日上午，温家宝在长沙主持召开湖北、湖南、广东三省经济形势座谈会时强调：国际金融危机影响的严重性和经济复苏的曲折性都超过了人们的预期，宏观调控面临的“两难”问题增多，不仅要大力解决长期存在的结构性问题，同时又要有针对性地解决当前存在的突出的紧迫性问题，这些都必须在经济平稳较快发展的前提下进行。
点评：近日，中央高层纷纷赴河北、浙江、湖南等各地展开密集调研，上周，温家宝更是连续三日召开经济专题会议，汇集高官、经济专家、企业各界人士把脉中国经济。同时，7月1日，作为宏观经济的先行指标PMI显示为52.1％，已连续两个月回落，经济增速进一步回落。可见，当前高增长进入关键期，经济形势比较复杂，政府对下半年宏观经济走势显示出一定的担忧，宏观调控难度增大。
此前，宏观调控政策经历了一个从过度宽松到实际从紧的过程。2008年末以来,中国依靠4万亿投资和巨额贷款迅速完成了经济的“V”型反弹，一季度GDP增速达到11.9%。但是同时，一系列刺激经济的后遗症迅速显现：大量的政府投资不可持续、过度的货币信贷刺激增加金融系统风险,地方融资平台的急剧膨胀造成地方财政风险，过度投资造成产能过剩等。宏观调控政策随之调整，2009年7月刺激政策逐步退出，开始严格限制银行信贷，整顿地方融资平台，抑制高耗能产业，调控房地产市场。刺激政策退出效果立竿见影，股市率先做出反应，从2009年8月开始了下行趋势，到2010年6月份的最后一个交易日，也是2010年上半年的收官之战，沪指跌破2400点。从紧效果在宏观数据上也立即显现，PMI、工业增加值、用电量、新增贷款都开始显示,经济增长进入减速周期。
经济减速风险之下,宏观调控政策的判断开始踌躇，3月份CPI达到3.2%的高位后，加息呼声反而开始减弱。而国务院连续两天召开经济形势研讨会议上传递出的信息表明，下半年的宏观调控主基调将是“框架不变,动态优化,防止政策叠加的负面影响”。这意味着，除了地产调控不放松以外，以信贷紧缩为标志的实际从紧政策将告一段落，下半年宏观政策偏向中性，产业政策继续落实。考虑到目前复杂的经济形势，不排除新经济刺激政策复出的可能性。
