全景网2月9日讯 截至2月8日，沪深两市共有90家上市公司公布年报，净利润及主营收入实现了双增长，但是靓丽业绩的背后，不少公司的增长主要仍依赖于投资收益或公允价值的变动。值得一提的是，54家公司实际业绩与此前披露的业绩预告全部吻合，标志着上市公司业绩预测能力更上一步。今日首份券商年报公布，西南证券业绩大幅增长6成，业绩超预期的主要原因在于自营业绩和费用控制好于市场预期，国金证券对其维持持有评级；但天相投资认为公司目前估值已较高，维持其中性评级。
西南证券：09年年报点评 业绩超预期
公司09年业绩超预期。公司09年实现的营业收入和净利润分别为20.53亿元和10.07亿元，同比分别增长191.61%和608.97%，每股收益0.53元。其中，4季度单季实现的营业收入和净利润分别为8.17亿元和4.05亿元，环比分别增长120.9%和136.8%，实现每股收益0.21元。公司09年业绩超出我们和市场预期。公司业绩超预期的主要原因在于自营业绩和费用控制好于我们的预期。
点评：投行业绩同比大幅增长。公司09年实现的承销业务收入为1.79亿元，同比大幅增长333.56%。其中，4季度实现的承销业务收入为0.42亿元，环比增长22.57%。公司投行业务在09年出现较大幅度的增长，其中权益类业务承销的市场份额从08年的0.29%大幅攀升至09年的1.04%。与其他中小券商相比，公司突出的投行业务逐渐成为其经营的一大特色。
未来的增发融资将有助于增强公司的资本实力和新业务的开展。公司股东大会已经审议通过《关于公司向特定对象非公开发行股票方案的议案》，公司计划非公开发行股票募集资金总额不超过60亿元，全部用于增加公司资本金、补充公司营运资金和扩充公司业务。维持对公司的“持有”评级。在2200亿日均交易额和不考虑新业务贡献的假设之下，预计公司10年和11年的EPS分别为0.53元和0.55元。公司目前股价对应10年的PE为31倍，维持对公司“持有”的投资评级。（国金证券）
苏泊尔：2009年业绩快报点评
苏泊尔发布业绩快报，2009年实现销售收入41.15亿元、增长13.6%；毛利率31.07%、同比提高3.41个百分点；净利润3.07亿元、增长27.8%，净利润率7.5%；EPS0.69元，基本符合我们前期0.71元的预测。
点评：09年4季度公司收入大幅增长近41%（3季度同比增长11.7%），超我们预期；单季毛利率在铝价走高的情况下仍维持住30%的水平；因此最终净利润略低于我们预期的原因估计是4季度旺季的销售费用较高以及预提全年员工奖金令管理费用较高所致。09年公司内销28.8亿、增长近15%，其中下半年增长近24%。经历金融危机影响但公司国内市场收入始终没有出现下滑，一方面是炊具和厨卫小家电具备口红效应的证明，另一方面也是公司品牌、产品、渠道等各方面综合实力的证明。我们认为对于炊具和厨房小家电产品而言，居民收入水平的提高、收入预期的改善、消费意识的改变等都将对这类单价不高、便利生活、适合礼尚往来的消费品的需求起到推动作用；品牌竞争格局上市场份额也将持续向前3-5名集中；因此预计2010年公司的内销收入增速有望达到20%以上的稳定、较快的增长。09年公司出口12.4亿、增长近22%，主要依靠下半年44.9%的大幅增长；预计SEB的订单转移将使公司2010年的出口获得更高的增幅。预计2010年SEB订单转移的增长有望超过30%。原材料中铝价波动对公司利润率的影响最大。09年公司用铝的平均成本约为人民币1.4-1.5万元/吨，毛利率达到历史高点的31.1%；观察铝价波动与公司毛利率的变化，可以看到铝价高达2600美元的06-08年（当时汇率也高），公司毛利率依然能维持在27%以上，而今年至今铜均价为2200美元，且短期还可看到向下趋势；因此我们认为公司有能力通过品牌力和产品力转移一部分铝价上涨，铝价今年只要不出现暴涨，对公司利润率影响有限。盈利预测调整：公司09年的详细数据还需等年报出台，由于公司09年收入增长超我们预期，结合近期对公司经营情况的跟踪，我们对盈利预测进行调整，调整后预测公司2010、2011年收入为51.6、62.4亿元，同比增速25.5%、20.9%；EPS为0.92、1.18元，同比增速32.6%、29.0%。2010年EPS比我们前期预测的0.97元下调5%，主要原因是前期我们对销售费用率的估计偏低。投资建议：目前公司股价17.97元较前期高点下跌了28%，对应2010年PE为19.6倍；股价下跌的原因一方面是市场整体下跌，另一方面可能与公司创始人的减持有关。我们认为投资者不必担心创始人的减持，因为苏增幅先生早已不参与公司经营；公司在08年SEB收购后两年的业绩已经证明公司依然是处在稳健快速增长的道路上。我们认为公司近几年净利润增速都能保持在25%以上，因此按小家电企业25倍的合理估值，给予2010年25倍及2011年20倍PE，合理价位为22.9-23.7元，维持买入评级。（国金证券）
